观点

    周度ECI 指数：从周度数据来看，截至2025 年6 月15 日，本周ECI供给指数为50.18%，较上周回落0.01 个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.01 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为49.96%，较上周回落0.02 个百分点；ECI 消费指数为49.75%，较上周回升0.02 个百分点；ECI 出口指数为50.20%，较上周回落0.01 个百分点。

    月度ECI 指数：从6 月前两个周的高频数据来看，ECI 供给指数为50.18%，较5 月回落0.05 个百分点；ECI 需求指数为49.93%，较5 月环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为49.97%，较5 月环比持平；ECI 消费指数为49.74%，较5 月回落0.01 个百分点；ECI 出口指数为50.20%，较5 月环比持平。从ECI 指数来看，6 月初我国经济运行较为平稳，供给端在生产淡季出现了季节性回落的特征，而在日内瓦协定落地后出口总量修复动能仍偏弱，后续仍需进一步关注近期中美经贸谈判的动向。工业生产方面，6 月份主要行业开工率环比有所走弱，一方面反映出季节性回落的影响，另一方面则反映出日内瓦协定落地后出口修复的动能偏弱，但同比来看整体仍优于去年同期，指向工业生产景气度有所放缓但并不弱；出口方面，6 月初我国重点港口货物吞吐量环比小幅回落，同比增速较上月也有所收窄，指向日内瓦协定落地后我国出口修复的动能有所减弱，但韩国6 月前10 日的出口增速录得5.4%，较5月份出现明显改善，一定程度上指向全球需求或有所回暖，结合以上两点来看，我国6 月份出口或延续小幅放缓的态势，但整体并不弱，预计仍会录得同比正增长。

    ELI 指数：截至2025 年6 月15 日，本周ELI 指数为-1.06%，较上周回落0.15 个百分点。短中期流动性投放加量、综合融资成本稳中有降。

    2025 年5 月企业新发放贷款（本外币）加权平均利率和个人住房新发放贷款的加权平均利率分别为约3.2%和3.1%，比上年同期低约50 个基点和55 个基点，从价格来看，贷款利率水平已经降至历史低位。在5 月份金融数据显示有效融资需求尚有不足的情况下，贷款利率在内的综合融资成本延续稳中有降的态势。在2025 年5 月“降准降息”等一揽子金融政策落地之后，为推动融资成本继续稳中有降，货币政策在5 月至6 月也循序渐进增大流动性投放力度：（1）6 月份央行预告两批次买断式逆回购操作，分别招标1 万亿3 个月期买断式逆回购和4000 亿6 个月期买断式逆回购，合计1.4 万亿短中期流动性操作，不仅对冲了本月到期的1.2 万亿买断式逆回购，而且增量2000 亿元净投放，在6 月份新增贷款或季节性回暖，而银行体系同业存单到期量较高的情况下，短中期流动性加量投放有利于稳定市场资金利率预期、稳定银行负债端成本，助力“降准降息”等政策效应更积极地显现；（2）5 月“降准降息”当月MLF 加量净投放3750 亿元，已是连续3 个月净投放，鉴于6 月份MLF 到期1820 亿元，预计本月MLF 或也将加量投放，稳定银行负债，释放承接实体经济融资的空间，中期流动性投放力度或仍在渐进加量。

    在5 月至6 月一系列呵护流动性供给的政策效应下，预计6 月后半月银行间流动性和实体经济流动性延续中性偏向宽松的状态，综合融资成本继续稳中趋降。

    风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。