核心观点

    　　5月财政总量收支双双转弱。税收（+0.6%）、非税（-2.2%）、土地出让金（-14.6%）不同程度回落，非税自去年以来首次转负，反映政府持续盘活资产及加大收费面临约束，土地市场信心仍不足。

    　　5月公共预算支出（+2.6%）和政府性基金支出（+8.8%）也均回落。但政府前置发债支撑下，基金支出仍保持了正增长。不过政府债务融资的前置，可能对下半年的财政力度构成约束。

    　　财政收支结构有如下特点：一是与居民支出挂钩的税种压力更大，表现为土地增值税（-22.3%）、契税（-18.9%）、车辆购置税（-14.9%）跌幅扩大；二是企业增值税改善但所得税转弱，增收不增利，价格竞争加剧。三是稳就业取得成效叠加征管趋严，个税表现仍强势。四是财政支出倾向科技、民生、消费，基建领域再度普遍转弱。

    　　信息或事件

    　　6 月20 日，财政部发布2025 年1-5 月财政收支情况。

    　　1-5 月，全国一般公共预算收入9.66 万亿，同比（-0.3%），支出11.30 万亿，同比（+4.2%）。

    　　1-5 月，全国政府性基金收入1.55 万亿，同比（-6.9%），支出3.21 万亿，同比（+16%）。