一周概览

    　　5 月财政宽松力度环比继续下降，短期对总需求的贡献有所回落，5 月经济数据亦呈现“环比放缓、同比稳健”的态势——工业生产环比减速，地产周期边际走弱，消费增长部分受一次性因素提振超预期。6 月以来港口高频数据显示出口或继续回落，港口集装箱吞吐量亦环比回落，显示外需拉动或放缓。上周陆家嘴论坛央行行长潘功胜表示货币政策对内或以结构性政策为主。部分城市稳地产政策加码，如广州拟全面取消限购、限售、限价等。

    　　高频经济活动跟踪

    　　上周出行及物流活动活跃，港口高频数据显示6 月出口增速或延续回落态势，地产成交同比增速放缓。出行及消费方面，上周18 城地铁客运量同比增加2.2%，6 月9-15 日乘用车零售同比回升22.7%，高速公路货运量同比回升7%，或体现618 购物节提振；工业生产方面，焦化/水泥开工率同比下降0.3/6.8ppt，建筑钢材成交量同比降幅走阔至17.6%。出口方面，HDET高频指标显示6 月至今出口同比继续回落、显示外需趋缓。地产方面，44城新房/22 城二手房成交面积同比从前一周的8.8%/16.9% 回落至-11.9%/3.2%。

    　　价格指标及变化

    　　以伊冲突升级明显推升国际油价，国内原材料价格涨跌互现，农产品价格略有回升。上周布伦特原油价格周环比上行3.7%至77 美元/桶，COMEX黄金环比下行0.6%至3,385 美元/盎司；国内螺纹钢价格环比上行1.1%，而铜/水泥价格下跌0.3%/1.4%。农产品价格整体有所回升，供给扰动下蔬菜价格/小麦价格分别上行1.2%/0.5%，猪价周环比上行0.3%。

    　　金融市场及资金成本

    　　上周银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率略回落。银行间利差走阔，DR007 环比下行0.8 个基点，R007 环比上行1 个基点；国债收益率曲线趋陡。利率债净发行同比多增2142 亿元，其中国债净发行同比分别多增2758亿元，地方债净发行同比少增1006 亿元， 地产债融资环比回升、股票融资环比回落。人民币兑美元汇率回落0.03%、兑一篮子货币升值0.5%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色金属价格整体仍在上涨，而煤炭、水泥和线材价格持续下探，沥青开工率仍在高位，反映政府相关基建投资有所走强，半导体产业链价格持续走高。

    　　上周主要宏观事件及数据回顾

    　　数据：1）6 月LPR 报价维持不变：1 年期LPR 3.0%，5 年期以上LPR3.5%；2）5 月工业生产环比减速，地产销售和投资增长同比降幅走阔，社零同比受益于“618”错位及五一假期出行活跃同比超预期增长。考虑到后续“以旧换新”政策退坡等影响、持续性仍待观察。3）5 月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比增速较4 月的12.9%回落至4%，广义财政收入同比增速再度转负至-1.2%。

    　　上周重要事件：2025 年陆家嘴论坛在上海开幕。开幕式上，央行行长潘功胜宣布8 项金融开放措施，聚焦金融基础设施、数字金融、跨境贸易和监管创新，显示央行搞活国内金融市场、加大对外开放的政策取向。

    　　本周宏观主要观察点

    　　重点关注5 月规模以上工业企业利润数据（6/26）。

    　　风险提示：关税进一步升级拖累全球贸易需求，地产需求超预期回落。