5 月非农就业报告要点：美国5 月新增非农就业人口13.9 万人，高于市场预期的12.6 万人，但3 月和4 月新增就业人数合计下修9.5 万人。5 月失业率维持4.2%，符合预期持平前值；5 月劳动力参与率意外降至62.4%，创4 个月新低，显示劳动供给收缩。5 月平均每小时工资增速环比升0.4%，创4 个月新高，高于预期；同比为3.9%，高于预期；平均每周工时34.3 小时，符合预期。

    　　点评解析：5 月非农新增就业人数超预期、失业率相对持稳、薪资增速反弹，表明美国就业市场仍相对稳健，部分缓解了市场对企业因贸易争端而快速削减就业的担忧，支持美联储6 月继续按兵不动，且市场对美联储年内首次完全降息的定价后移至9 月。受此影响，美债收益率、美元指数应声上涨，黄金下跌；同时，此份非农就业报告的韧性，也缓解了市场对美国经济大幅下行的担忧，风险偏好回升，美股三大指数集体上涨。

    　　但5 月非农报告仍透露出一定隐忧，美国劳动力市场后续仍有走弱风险。一是，受关税冲击更为直接的制造业则亮起“红灯”——制造业就业岗位减少8000 个，创今年最大降幅，运输和仓储业就业增长微弱，此前连续两个月下滑，均表明特朗普政府的全球关税政策对就业市场的负面拖累正进一步显现。且从周度初请失业金人数的反弹、小非农的大幅回落等，也可侧面佐证美国就业数据未来仍有进一步走弱风险。 二是，本次失业率率的相对稳健和薪资增速的反弹，主要是因为劳动力供给端的收紧，而非需求端的强劲，均表明关税政策和移民政策仍在给美国就业市场带来负面影响。此外，客观看失业率，是从4 月份的4.187%上升至5 月的4.244%，创2021 年10 月以来新高。

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