概况：临近税期，资金预防性收敛

    6 月9-13 日，税期临近，资金面呈现预防性收敛态势，不过央行呵护态度较为坚定，资金面维持平稳。周内来看，资金价格“先下后上”。周一周二资金利率延续前一周的下行态势。其后，税期渐近，资金利率或因预防性需求拐头向上。与此同时，央行也及时向市场释放维稳信号。一方面，面对9000+亿元的逆回购到期，央行继续保持一定投放力度，且12 日资金出现明显收紧迹象后，次日央行便开启净投放。另一方面，央行月内的三段式呵护从隐性转为显性，或意在提升公开市场操作信息的透明度，稳定市场预期。在此背景下，资金利率上行幅度相对温和。

    　　展望：税期结束后，资金面或迎短暂“修复期”

    往后看，下周（6 月16-20 日）政府债净缴款规模1036亿元，较前一周的1631亿元边际回落，资金面的扰动，主要来自税期（16-18 日）。不过考虑到税期结束后（19 日）距离跨季仍有一段距离，在此期间资金面或迎来短暂的“修复期”。

    　　结合历史来看，2021 年以来6 月税期截至日走款前后三天，资金利率普遍抬升，以R007 为例，上行幅度基本在10bp 以上。同时，6 月受假期影响，纳税申报截止日多有延期，仅2023 年为15 日。在此背景下，税期过后1-2 天便进入跨季周，体现在曲线走势上，6 月下旬资金利率多呈连续抬升的态势。

    　　今年的情况或与2023 年相似，税期与跨季周之间存在一定缓冲期，或为资金利率提供修复空间。考虑到当前央行呵护态度明确，税期过后至跨季周以前（7 天资金利率开始支持跨季），7 天资金利率或将短暂回归1.5%水平，不过在跨季压力影响下，进一步下行的可能性或也不大。跨季之后，资金有望进一步转松。

    　　公开市场：6 月16-20 日，逆回购到期8582 亿元

    6 月9-13 日，央行公开市场净回笼727 亿元，其中逆回购投放8582 亿元，到期9309 亿元。6 月16-20 日，央行公开市场到期10402 亿元，其中逆回购到期8582亿元，MLF 到期1820 亿元，合计到期压力有所提升。

    　　票据市场：票据利率均下行，大行持续买票

    　　截至6 月13 日，1M票据利率收至0.85%，较上周（6 月6 日）环比下行12bp，3M、6M分别下行3bp、5bp 至0.99%、1.04%。在此期间，大行净买入458 亿元，6 月累计净买入545 亿元（2024 年6 月累计净买入29 亿元）。

    片政府债：6 月16-20 日净缴款降至1036 亿元政府债缴款压力进一步降至低位，净缴款规模为1036 亿元。按发行日计算，6月9-13 日，政府债计划发行量为6518 亿元，较上周的7156 亿元有所回落。按缴款日计算，政府债净缴款为1036 亿元，较前一周的1631 亿元边际回落。

    　　同业存单：利率转为下行，到期压力仍大

    　　存单加权发行利率转为下行。6 月9-13 日，同业存单加权发行利率为1.67%，较前一周下行4bp。

    　　往后看，存单到期压力仍大。下周（6 月16-20 日）存单到期10553 亿元，较前一周边际回落，不过到期压力仍位于高位，后续一周，存单到期规模仍维持在1 万亿元以上。

    　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。