政策的方向：对比中外人均可支配收入和消费差异，我们认为主要的差异在于人均收入水平、城乡收入差距和消费率以及服务消费。针对这些差异，我们预计后续政策会在需求端的保就业、城乡居民增收、消费能力保障支持以及供给端的服务消费提质惠民、大宗消费更新升级和消费品品质升级等方面逐步提振我国消费。

    　　政策的脉络：消费的政策有其一贯性。复盘来看，我国从增加收入、保障就业、提振消费的各个维度出发，逐步提炼出系统性的《提振消费专项行动方案》，从需求端、供给端、外部环境端等多方面对居民收入、消费的长期增长提出了系统性思路。

    　　传导机制： 我们认为此次政策有两种传导方式：1、政策的实施由试点-总结经验-推广经验进行推进，如2021 年开始进行一刻钟便民服务圈试点到2023年《全面推进城市一刻钟便民生活圈建设三年行动计划(2023-2025)》再到2024年开始全域推开试点，政策更加精准；2、政策由中央-地方组成逐层嵌套模式，各地根据自身情况更加合理使用政策，后续需要跟踪各地方执行细节。

    　　投资建议：从目前已有政策梳理来看，此次政策传导更加精准且聚焦具体行业，建议关注新消费（新人群、新的产品、新的渠道）、服务消费、传统消费业态调改、大宗商品加力扩围和品牌出海。

    　　风险提示：政策效果的结构性失衡与公平性、消费者信心不足、政策套利、数据失真与挤出效应