高频半月观：6月延续“抢出口” 成色几何？
股票资讯
阅读：2
2025-06-30 11:47:18
评论：0
每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为2025.6.16-2025.6.29 相关数据跟踪。
核心结论：高频数据显示：6 月中国对美出口高频数据延续改善，指向“抢出口”仍在继续，也应是5.12 中美谈判成果的进一步显现（5 月尚未完全体现）；越南到港、离港船舶数量延续高增，指向“抢转口”同样不弱；按照高频数据拟合，预计6 月我国出口增速3%左右(5 月4.8%、4 月8.1%)、仍属偏强水平。其他经济指标有喜有忧、忧大于喜：喜在，近半月地方专项债发行明显加快，当前发行进度已达48%；18 城二手房销售销售、乘用车销售仍有韧性；忧在，新房销售环比改善、但弱于季节性，绝对值再创同期新低；原油、煤炭等能源品价格回升，但其他上中下游商品价格延续回落，指向6 月物价下行压力仍然明显。
一、热点跟踪：6 月“抢出口”还在继续吗？
>全球贸易，6 月韩国出口远超季节性，全球贸易和美国进口延续改善1）集装箱预定量：货运公司Vizion 的周度数据显示，6 月全球集装箱预定量环比增0.9%，同比降0.8%（（5 月同比降2.3%）；美国集装箱预定量环比增6.2%，同比降1.2%（5 月同比降2.3%）。
2）韩国出口：6 月前20 日韩国出口同比增8.3%（5 月前20 日同比降2.5%），环比增21.1%，远超季节性（2019-2024 年季节性均值为4.2%）。
>中国出口，6 月中国对美出口高频数据延续改善，“抢出口”平稳进行；“抢转口”强度仍不低，6 月出口增速可能在3%左右；汽车行业开工率有所回升，可能反映出口改善；产品价格尚未体现关税影响。具体看：
1）出口高频数据：6 月我国对美“抢出口”平稳进行，预计对美出口同比降幅将大幅收窄。Vizion 数据显示，中美和谈（5.12）后，中国至美国航线的集装箱预定量大幅提升，出现了时长约两周的脉冲，6 月以来，集装箱预定量有所下滑但仍高于对等关税宣布前的水平；由于船舶调度需要时间，实际发船数量滞后集装箱预定量两周左右，彭博数据显示，5 月底以来中国对美集装箱船发船数量大幅反弹，6 月全月同比增7.6%，远高于5 月的-15.6%。同时，“抢转口”强度仍不低，MarineTraffic 数据显示，6 月越南港口到港、离港船舶数量同比分别为22.0%、23.4%，续创历史同期新高。整体看，6 月我国出口仍有韧性，比如：①集装箱吞吐量：按照交通部统计数据，6 月以来，我国集装箱吞吐量同比增4.3%，环比增2.0%；②离港船舶载重量：按照亿海蓝公布的日度船舶到港、在港、离港数据，6 月我国离港船舶载重吨同比增2.8%，环比降1.0%。
2）工业开工数据：汽车开工率有所回升，可能反映出口改善。6 月以来，汽车、纺织等出口相关行业开工率走势不一，汽车半钢胎开工率均值环比5 月回升3.9个百分点，可能反映出口改善；涤纶长丝开工率均值环比5 月回落0.5 个百分点。
二、供给：6 月上游开工多数回落，中下游开工仍有韧性。
>中上游看，6 月全国247 家高炉开工率环比回落0.5 个百分点至83.7%，仍为同期次高，其中：近半月环比升0.1 个百分点，相比2024 年和2019 年同期偏高0.9、7.8 个百分点。6 月焦化企业开工率环比回落1.0 个百分点至69.3%，再创近年同期新低，其中：近半月续降1.0 个百分点至68.9%，相比2024 年和2019 年同期分别偏低2.4、5.5 个百分点。6 月石油沥青装置开工率环比升0.7 个百分点至31.2%，仍在近年同期偏低水平，其中：近半月均值降0.4 个百分点至31.0%。6月水泥粉磨开工率均值环比降7.3 个百分点至41.2%，续创同期新低，其中：近 半月环比降2.8 个百分点，相比2024 年、2019 年同期偏低3.3、22.4 个百分点。
>下游看，6 月汽车半钢胎开工率均值环比回升3.9 个百分点至77.0%，创同期次高，其中：近半月均值回升2.3 个百分点，相比2024 年同期偏低1.0 个百分点、相比2019 年同期偏高7.4 个百分点。6 月江浙地区涤纶长丝开工环比回落0.5 个百分点至90.2%，其中：近半月均值回升0.8 个百分点，相比2024 年同期偏高2.9 个百分点、相比2019 年同期仍然偏低5.4 个百分点。
三、需求：生产复工仍弱，新房销售改善、但仍弱，二手房、汽车销售有韧性。
>生产复工：6 月沿海8 省发电日均耗煤环比回升4.0%至178.3 万吨，弱于季节性，其中：近半月环比回升5.7%，相比2024 年同期偏低6.2%、相比2019 年同期仍然偏高10.0%。6 月百城土地周均成交面积均值1255.0 万㎡，续创近年同期新低，环比增17.5%，同比仍偏低2.1%。6 月钢材表需、螺纹表需均创近年同期新低，环比分别-3.4%、-12.0%，2019-2024 年同期均值分别-4.4%、-7.8%。
>线下消费：6 月新房销售环比回升、但仍偏弱，二手房、乘用车销售有韧性。1）新房：6 月30 大中城市新房销售面积均值仍为近年同期最低，环比回升8.5%，弱于近年同期均值（2017-2024 年同期均值为15.9%），同比仍降11.2%。2）二手房：6 月18 城新房销售面积仍在高位，环比回升6.4%，强于近年同期均值（2017-2024 年同期环比均值为-4.5%），同比仍降4.4%。3）乘用车：6 月以来，乘用车日均销售5.80 万辆，环比5 月降6.9%，同比增24.8%。
四、价格：南华指数环比续升，能源价格上涨，中下游价格多数回落。
>上游资源品：南华综合指数环比续升3.2%，同比降幅收窄至6.2%。重点商品中：由于以伊冲突影响，布油价格均值环比续涨7.4%，同比跌幅收窄至15.3%；黄骅港Q5500 动力煤价均值环比回升0.4%、收于629 元/吨，同比跌幅收窄至28.4%；铁矿石价格均值环比续跌3.5%、同比下跌13.5%。
>中游工业品：螺纹钢价均值环比续跌0.3%，绝对值续创近年同期新低，同比下跌12.3%；水泥价格指数环比续降1.0%，同比跌幅扩大至3.1%。
>下游消费品：猪肉价格均值环比续跌1.0%至约20.3 元/公斤，同比降幅扩大至17.3%；蔬菜价格均值环比升0.7%，弱于季节性（2017-2024 年同期均值增1.1%）。
五、库存：电煤库存小升，工业金属、建材库存多数回落。
>能源：6 月沿海8 省电厂存煤回升2.6%、弱于同期均值（2017-2024 年同期环比均值为增4.7%），同比仍跌8.5%；其中：近半月环比增2.9%。
>金属：钢材库存环比续降1.4%，铝库存环比降8.1%，绝对值均创同期新低。
>建材：沥青库存环比续降8.0 万吨、同比偏低113.4 万吨；水泥库存环比小降。
六、交通物流：商业航班、地铁出行人数、航线运价延续回升。
>人员流动：近半月，航班执飞数量均值环比回升4.6%，续创有数据以来同期最高，约为2019 年同期的105.8%。地铁出行人数环比回升1.2%，仍为同期最高。
>出口运价：近半月来，BDI 指数环比续升4.5%，同比仍然下降12.3%；CCFI 指数环比续升13.1%，同比仍然偏低27.7%。
七、流动性跟踪：跨季流动性仍然平稳适度，地方专项债发行加快。
>货币市场流动性：央行通过OMO 净投放11693 亿元。货币市场利率有所回升，DR007、R007、Shibor（1 周）均值环比分别回升11.8bp、4.3bp、4.8bp。R007、DR007 利差小幅回落，指向不同机构之间分层仍不明显。3 月期AAA、AA+同业存单收益率分别回落3.8bp、4.7bp。
>债券市场流动性：近半月利率债发行17222 亿元，环比多发1668 亿元；地方专项债发行4648 亿元；年初以来合计发行21127 亿元，按4.4 万亿元额度计算，发行进度48.0%，发行速度有所加快。10Y、1Y 国债到期收益率均值分别环比回落1.8bp、5.7bp，分别收于1.645%、1.355%。
>汇率&海外市场：美元指数环比跌0.6%、收于97.26。其中：美元兑人民币（央行）均值降0.2%。截至6.27，10Y 美债收益率均值环比续降9.1bp、收于4.29%。
风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：熊园/刘安林/薛舒宁 日期：2025-06-30
核心结论：高频数据显示：6 月中国对美出口高频数据延续改善，指向“抢出口”仍在继续，也应是5.12 中美谈判成果的进一步显现（5 月尚未完全体现）；越南到港、离港船舶数量延续高增，指向“抢转口”同样不弱；按照高频数据拟合，预计6 月我国出口增速3%左右(5 月4.8%、4 月8.1%)、仍属偏强水平。其他经济指标有喜有忧、忧大于喜：喜在，近半月地方专项债发行明显加快，当前发行进度已达48%；18 城二手房销售销售、乘用车销售仍有韧性；忧在，新房销售环比改善、但弱于季节性，绝对值再创同期新低；原油、煤炭等能源品价格回升，但其他上中下游商品价格延续回落，指向6 月物价下行压力仍然明显。
一、热点跟踪：6 月“抢出口”还在继续吗？
>全球贸易，6 月韩国出口远超季节性，全球贸易和美国进口延续改善1）集装箱预定量：货运公司Vizion 的周度数据显示，6 月全球集装箱预定量环比增0.9%，同比降0.8%（（5 月同比降2.3%）；美国集装箱预定量环比增6.2%，同比降1.2%（5 月同比降2.3%）。
2）韩国出口：6 月前20 日韩国出口同比增8.3%（5 月前20 日同比降2.5%），环比增21.1%，远超季节性（2019-2024 年季节性均值为4.2%）。
>中国出口，6 月中国对美出口高频数据延续改善，“抢出口”平稳进行；“抢转口”强度仍不低，6 月出口增速可能在3%左右；汽车行业开工率有所回升，可能反映出口改善；产品价格尚未体现关税影响。具体看：
1）出口高频数据：6 月我国对美“抢出口”平稳进行，预计对美出口同比降幅将大幅收窄。Vizion 数据显示，中美和谈（5.12）后，中国至美国航线的集装箱预定量大幅提升，出现了时长约两周的脉冲，6 月以来，集装箱预定量有所下滑但仍高于对等关税宣布前的水平；由于船舶调度需要时间，实际发船数量滞后集装箱预定量两周左右，彭博数据显示，5 月底以来中国对美集装箱船发船数量大幅反弹，6 月全月同比增7.6%，远高于5 月的-15.6%。同时，“抢转口”强度仍不低，MarineTraffic 数据显示，6 月越南港口到港、离港船舶数量同比分别为22.0%、23.4%，续创历史同期新高。整体看，6 月我国出口仍有韧性，比如：①集装箱吞吐量：按照交通部统计数据，6 月以来，我国集装箱吞吐量同比增4.3%，环比增2.0%；②离港船舶载重量：按照亿海蓝公布的日度船舶到港、在港、离港数据，6 月我国离港船舶载重吨同比增2.8%，环比降1.0%。
2）工业开工数据：汽车开工率有所回升，可能反映出口改善。6 月以来，汽车、纺织等出口相关行业开工率走势不一，汽车半钢胎开工率均值环比5 月回升3.9个百分点，可能反映出口改善；涤纶长丝开工率均值环比5 月回落0.5 个百分点。
二、供给：6 月上游开工多数回落，中下游开工仍有韧性。
>中上游看，6 月全国247 家高炉开工率环比回落0.5 个百分点至83.7%，仍为同期次高，其中：近半月环比升0.1 个百分点，相比2024 年和2019 年同期偏高0.9、7.8 个百分点。6 月焦化企业开工率环比回落1.0 个百分点至69.3%，再创近年同期新低，其中：近半月续降1.0 个百分点至68.9%，相比2024 年和2019 年同期分别偏低2.4、5.5 个百分点。6 月石油沥青装置开工率环比升0.7 个百分点至31.2%，仍在近年同期偏低水平，其中：近半月均值降0.4 个百分点至31.0%。6月水泥粉磨开工率均值环比降7.3 个百分点至41.2%，续创同期新低，其中：近 半月环比降2.8 个百分点，相比2024 年、2019 年同期偏低3.3、22.4 个百分点。
>下游看，6 月汽车半钢胎开工率均值环比回升3.9 个百分点至77.0%，创同期次高，其中：近半月均值回升2.3 个百分点，相比2024 年同期偏低1.0 个百分点、相比2019 年同期偏高7.4 个百分点。6 月江浙地区涤纶长丝开工环比回落0.5 个百分点至90.2%，其中：近半月均值回升0.8 个百分点，相比2024 年同期偏高2.9 个百分点、相比2019 年同期仍然偏低5.4 个百分点。
三、需求：生产复工仍弱，新房销售改善、但仍弱，二手房、汽车销售有韧性。
>生产复工：6 月沿海8 省发电日均耗煤环比回升4.0%至178.3 万吨，弱于季节性，其中：近半月环比回升5.7%，相比2024 年同期偏低6.2%、相比2019 年同期仍然偏高10.0%。6 月百城土地周均成交面积均值1255.0 万㎡，续创近年同期新低，环比增17.5%，同比仍偏低2.1%。6 月钢材表需、螺纹表需均创近年同期新低，环比分别-3.4%、-12.0%，2019-2024 年同期均值分别-4.4%、-7.8%。
>线下消费：6 月新房销售环比回升、但仍偏弱，二手房、乘用车销售有韧性。1）新房：6 月30 大中城市新房销售面积均值仍为近年同期最低，环比回升8.5%，弱于近年同期均值（2017-2024 年同期均值为15.9%），同比仍降11.2%。2）二手房：6 月18 城新房销售面积仍在高位，环比回升6.4%，强于近年同期均值（2017-2024 年同期环比均值为-4.5%），同比仍降4.4%。3）乘用车：6 月以来，乘用车日均销售5.80 万辆，环比5 月降6.9%，同比增24.8%。
四、价格：南华指数环比续升，能源价格上涨，中下游价格多数回落。
>上游资源品：南华综合指数环比续升3.2%，同比降幅收窄至6.2%。重点商品中：由于以伊冲突影响，布油价格均值环比续涨7.4%，同比跌幅收窄至15.3%；黄骅港Q5500 动力煤价均值环比回升0.4%、收于629 元/吨，同比跌幅收窄至28.4%；铁矿石价格均值环比续跌3.5%、同比下跌13.5%。
>中游工业品：螺纹钢价均值环比续跌0.3%，绝对值续创近年同期新低，同比下跌12.3%；水泥价格指数环比续降1.0%，同比跌幅扩大至3.1%。
>下游消费品：猪肉价格均值环比续跌1.0%至约20.3 元/公斤，同比降幅扩大至17.3%；蔬菜价格均值环比升0.7%，弱于季节性（2017-2024 年同期均值增1.1%）。
五、库存：电煤库存小升，工业金属、建材库存多数回落。
>能源：6 月沿海8 省电厂存煤回升2.6%、弱于同期均值（2017-2024 年同期环比均值为增4.7%），同比仍跌8.5%；其中：近半月环比增2.9%。
>金属：钢材库存环比续降1.4%，铝库存环比降8.1%，绝对值均创同期新低。
>建材：沥青库存环比续降8.0 万吨、同比偏低113.4 万吨；水泥库存环比小降。
六、交通物流：商业航班、地铁出行人数、航线运价延续回升。
>人员流动：近半月，航班执飞数量均值环比回升4.6%，续创有数据以来同期最高，约为2019 年同期的105.8%。地铁出行人数环比回升1.2%，仍为同期最高。
>出口运价：近半月来，BDI 指数环比续升4.5%，同比仍然下降12.3%；CCFI 指数环比续升13.1%，同比仍然偏低27.7%。
七、流动性跟踪：跨季流动性仍然平稳适度，地方专项债发行加快。
>货币市场流动性：央行通过OMO 净投放11693 亿元。货币市场利率有所回升，DR007、R007、Shibor（1 周）均值环比分别回升11.8bp、4.3bp、4.8bp。R007、DR007 利差小幅回落，指向不同机构之间分层仍不明显。3 月期AAA、AA+同业存单收益率分别回落3.8bp、4.7bp。
>债券市场流动性：近半月利率债发行17222 亿元，环比多发1668 亿元；地方专项债发行4648 亿元；年初以来合计发行21127 亿元，按4.4 万亿元额度计算，发行进度48.0%，发行速度有所加快。10Y、1Y 国债到期收益率均值分别环比回落1.8bp、5.7bp，分别收于1.645%、1.355%。
>汇率&海外市场：美元指数环比跌0.6%、收于97.26。其中：美元兑人民币（央行）均值降0.2%。截至6.27，10Y 美债收益率均值环比续降9.1bp、收于4.29%。
风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：熊园/刘安林/薛舒宁 日期：2025-06-30
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
声明
本站内容源自互联网，如有内容侵犯了您的权益，请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务，站内链接均来自开放网络，本站力求但不保证数据的完全准确，由此引起的一切法律责任均与本站无关，请自行识别判断，谨慎投资。
