政策动态点评：7月政治局会议的新期待

7 月政治局会议向来是部署下半年经济工作的重头戏，与往年相比，今年的即将召开的会议可能会有哪些新的看点？鉴于上半年中国经济展现的韧性和产业端出现的结构性矛盾，我们认为有如下几点值得关注：

    首先，本次会议与月初刚召开中央财经委会议间隔时间较短，“反内卷”的呼声有望再一次在中央层面得到呼应，进而在一些重点的行业延伸开来。

    其次，作为“十四五”规划的收官之年，以“十四五”规划的筹备为鉴，今年7 月政治局会议可能将释放与“十五五”规划、乃至未来十年远景目标衔接的重要信号。

    第三，今年二季度中国经济似乎比往年更“稳”，在国际经贸不确定性加大的背景下，虽然短期政策加码的紧迫性不高，一些增量政策储备的线索仍有望浮出水面。

    “反内卷”无疑是年中最重要的议题，7 月政治局会议有望延续财经委会议的定调做进一步统筹。继中央财经委会议破题“反内卷”后，当前这一战略议题已步入政策加速通道，这不仅体现在近期重要机构公开会议或发文中对“反内卷”的接连发声；同时根据历史决策链条的规律来看，财经委提出的核心经济议题，通常会在接下来与经济工作相关的政治局会议中完成部署强化。

    不同于上一轮供给侧结构性改革的大刀阔斧，这一轮“反内卷”将集中于个别新兴行业。整体来看，我们认为“反内卷”将以当前存在供需结构性矛盾的新兴行业（如光伏、新能源汽车）为突破点，以规范地方政府和市场主体行为为抓手，后续主要由部委牵头完成。

    7 月政治局会议或成为与“十五五”规划衔接的重要时点。正如我们之前的报告《“十五五”规划的初步线索》中所说，当前正处于“十五五”规划《建议》的起草阶段，与“十四五”时期对照来看，无论是中央决策层召开座谈会、作出重要指示的时点，还是网络征求意见的时点，都显示出“十五五”规划工作比以往前置了约3 个月左右的时间。然而不同的是，当前政治局层面暂未公布有关于“十五五”规划的相关讯息，因此这次政治局会议可能是与“十五五”规划的重要衔接点。

    与此同时，部委或重要机构已开始着手准备“十五五”规划的相关工作。就拿近期国新办举行的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会来说，目前已有很多部委或机构参与其中，这也是为即将到来的“十五五”规划作铺垫。鉴于“十五五”规划《建议》的编制工作正当时，7 月政治局会议有望对“十五五”规划的推进情况作出进一步阐述。

    如何从7 月政治局会议中挖掘出“十五五”的相关信息？一方面，结合“十四五”规划和2035 年远景目标纲要来看，类脑智能、量子信息、未来网络、深海空天开发等未来产业仍具备焦点。另一方面，今年以来“金融强国”、“科技强国”、“教育强国”的部署均进入加速通道，且有望在“十五五”时期深化演绎。这些方面可能将作为“十五五”的一部分，在7 月政治局会议中略作说明。

    第三，结合上半年经济数据来看，7 月政治局会议对于增量政策出台的紧迫性不高，但依然可以窥见到一些线索。我们在之前的报告《5.3%的预期与现实》中指出，中国GDP 对美国的比重重拾回升之势，同时上半年5.3%的增速明显好于去年同期的5.0%、全年经济增长目标完成难度不大，因此年中政策转向的必要性不大。

    但这并非为增量储备政策画上句号。一方面，短期内房地产市场仍需政策呵护，同时消费下半年面临高基数压力；另一方面，单靠供给端的“反内卷”去推动价格回升并不够，“反内卷”的真正见效仍需要扩需求政策的配合。参考供给侧结构性改革时期，大幅上调目标赤字率、棚改货币化、专项债和置换债等需求侧政策对于物价回升也必不可少。因此增量储备政策（尤其是地产、消费方面）可能会在7 月政治局会议上初步浮现一些线索。

    风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陶川/钟渝梅 日期：2025-07-23

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