2025年7月财政数据快评：财政视角下“不一样”的7月经济
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2025-08-20 14:41:09
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事项：
1-7 月，全国一般公共预算收入135839 亿元，同比增长0.1%。其中，全国税收收入110933 亿元，同比下降0.3%；非税收入24906 亿元，同比增长2%。
1-7 月，全国一般公共预算支出160737 亿元，同比增长3.4%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出23327 亿元，同比增长8.8%；地方一般公共预算支出137410 亿元，同比增长2.5%。
评论：
一般公共收入增速边际回升，税收收入转暖。7 月一般公共预算收入当月同比2.6%，前值-0.3%。税收收入当月同比5%，前值1%。主要税种均有所回暖，企业所得税为最大拉动项。个人所得税同比13.9%；企业所得税同比6.4%，为税收收入最大拉动项；增值税同比增速4.3%；消费税同比5.4%。
一般公共支出增速同样回暖，基建类支出降幅收窄。7 月一般公共支出当月同比3%，较前值（0.4%）回升。
节奏上，一般公共预算支出完成6.6%。结构上，民生支出增速上行，同时基建支出增速降幅收窄。民生类支出同比增速9.7%，预计后续随着育儿补贴、免费学前教育等政策落地，相关支出增速仍有支撑。基建相关支出同比增速-3.8%，前值-8.8%，降幅明显收窄。
政府性基金预算收支两端同时降速，债务继续支撑支出高增长。7 月政府性基金收入同比增速8.9%，土地出让收入7.2%。政府性基金支出同比42.4%有所降速（前值79.2%），土地外其他支出增速维持高位（99.2%）。
近期，今年设备更新1880 亿资金已下达完毕，带动总投资超过1 万亿元。
总体来看，广义财政支出增速放缓，但呈现出的7 月经济运行情况与传统宏观数据有所差异。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出。当月广义支出增速12.1%，前值17.6%。其中收入端同比增速3.6%，前值2.8%。
值得关注的是，7 月第一本账与当月经济数据出现结构性分化，描绘出不同的“经济图景”：一是根据国信宏观测算，7 月实际GDP 增速约为4.3%，较前月下降0.9 个百分点，而税收收入特别是企业所得税收入持续改善，一般公共收入的累计增速从年初至今首次回正，这可能代表税收征管效率和力度的提升；二是政府基建相关支出跌幅显著收窄，与当月固定资产特别是基建投资的下行趋势背离；三是消费税增速明显改善，与社零数据持续下滑态势相异。
一般公共预算：7 月收支两端同时边际回暖
收入增速边际回升，税收收入转暖。1-7 月，全国一般公共预算收入累计同比0.1%，前值-0.3%。其中税收收入累计-0.3%，前值-1.2%。7 月数据来看，一般公共预算收入当月同比2.6%，前值-0.3%。税收收入当月同比5%，前值1%；非税收入当月同比-12.9%，前值-3.7%。进度上，7 月完成收入预算的9.2%，高于去年同期。虽然7 月经济数据边际转弱，但财政收入特别是税收收入有较明显回暖，一般公共收入的累计增速从年初至今首次录得正数，可能是税收征管效率提高导致。
主要税种均有所回暖，企业所得税为最大拉动项。主要税种中个人所得税同比13.9%，拉动税收收入0.9 个百分点，较前值（6.8）上升，累计同比8.8%，但并非源自居民收入的改善，推测与个税征管效率和强度提升相关；企业所得税同比6.4%，较前值（2.7%）继续上行，拉动税收2 个百分点，为税收收入最大拉动项；增值税同比增速由上个月5%回落至4.3%，拉动税收收入1.5 个百分点；消费税同比5.4%，较前值（2%）上行，拉动税收0.4 个百分点。房地产相关税种中，房产税（7.8%）和耕地占用税（16%）均维持较高增速，土地增值税增速-20.1%仍然较低，房地产相关税收整体增速-3.8%。此外，印花税特别是证券交易印花税增速较高，后者增速达到125.4%，拉动税收0.5 个百分点。
第一本账支出端回暖。一般公共支出当月同比3%，较前值（0.4%）回升。节奏上，一般公共预算支出完成6.6%。累计来看，1-7 月第一本账支出增速为3.4%，累计进度54.1%。
结构上，基建支出增速降幅收窄。民生类支出同比增速9.7%，高于前值5.3%。其中，教育支出同比增长4.6%，前值2.4%；社保就业支出13.1%，高于前值（8.2%），拉动支出1.9 个百分点，为最大拉动项；卫生健康支出同比14.2%，较前值（5.6%）显著上行；文体娱乐体育传媒支出增速7%，高于前值3.2%。预计后续随着育儿补贴、免费学前教育等政策落地，相关支出增速仍有支撑。基建相关支出同比增速-3.8%，前值-8.8%，降幅明显收窄。交通运输支出同比-5.5%，前值-12.7%；城乡社区事务支出增速由前值-8.1%回正至2.9%；农林水事务支出同比-6.9%高于前值-10%；环保支出-5.3%回落，前值5.8%。债务付息支出同比8.9%增速回正（前值-6.3%）。
政府性基金预算：收支两端同时降速，债务继续支撑支出高增长7 月政府性基金收入同比增速8.9%。土地出让收入7.2%，较前值（21.9%）增速下降。政府性基金支出同比42.4%有所降速（前值79.2%），主要是土地出让收入相关支出下滑（-4.1%），土地外其他支出增速维持高位（99.2%）。1-7 月，第二本账收入增速为-0.7%，支出增速为31.7%。
近期，2025 年超长期特别国债支持设备更新的1880 亿元投资补助资金已下达完毕，支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、物流、环境基础设施、教育、文旅、医疗、住宅老旧电梯、电子信息、设施农业、粮油加工、安全生产、回收循环利用等领域约8400 个项目，带动总投资超过1 万亿元。但从数据上看，7月设备购置投资增速和家电、通讯类零售额增速边际下降，可能意味着“两新”的边际拉动效果有所放缓。
总结：广义支出增速边际回落
总体来看，广义支出增速边际回落，7 月财政政策力度指数继续下滑。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出。广义支出增速12.1%，前值17.6%。广义财政支出进度6.5%，高于过去两年。
广义财政收入当月同比增速3.6%，前值2.8%，当月进度8.5%。1-7 月，广义财政收入增速为0%，完成度56.3%。广义财政支出增速为9.3%，完成度51%。我们构建的财政政策力度指数2025 年一季度持续提高，二季度则持续回落。7 月继续回落，主要是第一本账收入显著回暖，且广义支出端增速下滑。
值得关注的是，7 月第一本账与当月经济数据出现结构性分化，描绘出不同的“经济图景”：一是根据国信宏观测算，7 月实际GDP 增速约为4.3%，较前月下降0.9 个百分点，而第一本账收入特别是税收收入收入显著改善，一般公共收入的累计增速从年初至今首次录得正数，这可能代表税收征管效率的提升；二是政府基建相关支出跌幅显著收窄，与当月固定资产特别是基建投资的下行趋势背离；三是消费税增速明显改善，与社零数据持续下滑态势相异。
风险提示
海外市场动荡，存在不确定性。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：田地 日期：2025-08-20
1-7 月，全国一般公共预算收入135839 亿元，同比增长0.1%。其中，全国税收收入110933 亿元，同比下降0.3%；非税收入24906 亿元，同比增长2%。
1-7 月，全国一般公共预算支出160737 亿元，同比增长3.4%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出23327 亿元，同比增长8.8%；地方一般公共预算支出137410 亿元，同比增长2.5%。
评论：
一般公共收入增速边际回升，税收收入转暖。7 月一般公共预算收入当月同比2.6%，前值-0.3%。税收收入当月同比5%，前值1%。主要税种均有所回暖，企业所得税为最大拉动项。个人所得税同比13.9%；企业所得税同比6.4%，为税收收入最大拉动项；增值税同比增速4.3%；消费税同比5.4%。
一般公共支出增速同样回暖，基建类支出降幅收窄。7 月一般公共支出当月同比3%，较前值（0.4%）回升。
节奏上，一般公共预算支出完成6.6%。结构上，民生支出增速上行，同时基建支出增速降幅收窄。民生类支出同比增速9.7%，预计后续随着育儿补贴、免费学前教育等政策落地，相关支出增速仍有支撑。基建相关支出同比增速-3.8%，前值-8.8%，降幅明显收窄。
政府性基金预算收支两端同时降速，债务继续支撑支出高增长。7 月政府性基金收入同比增速8.9%，土地出让收入7.2%。政府性基金支出同比42.4%有所降速（前值79.2%），土地外其他支出增速维持高位（99.2%）。
近期，今年设备更新1880 亿资金已下达完毕，带动总投资超过1 万亿元。
总体来看，广义财政支出增速放缓，但呈现出的7 月经济运行情况与传统宏观数据有所差异。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出。当月广义支出增速12.1%，前值17.6%。其中收入端同比增速3.6%，前值2.8%。
值得关注的是，7 月第一本账与当月经济数据出现结构性分化，描绘出不同的“经济图景”：一是根据国信宏观测算，7 月实际GDP 增速约为4.3%，较前月下降0.9 个百分点，而税收收入特别是企业所得税收入持续改善，一般公共收入的累计增速从年初至今首次回正，这可能代表税收征管效率和力度的提升；二是政府基建相关支出跌幅显著收窄，与当月固定资产特别是基建投资的下行趋势背离；三是消费税增速明显改善，与社零数据持续下滑态势相异。
一般公共预算：7 月收支两端同时边际回暖
收入增速边际回升，税收收入转暖。1-7 月，全国一般公共预算收入累计同比0.1%，前值-0.3%。其中税收收入累计-0.3%，前值-1.2%。7 月数据来看，一般公共预算收入当月同比2.6%，前值-0.3%。税收收入当月同比5%，前值1%；非税收入当月同比-12.9%，前值-3.7%。进度上，7 月完成收入预算的9.2%，高于去年同期。虽然7 月经济数据边际转弱，但财政收入特别是税收收入有较明显回暖，一般公共收入的累计增速从年初至今首次录得正数，可能是税收征管效率提高导致。
主要税种均有所回暖，企业所得税为最大拉动项。主要税种中个人所得税同比13.9%，拉动税收收入0.9 个百分点，较前值（6.8）上升，累计同比8.8%，但并非源自居民收入的改善，推测与个税征管效率和强度提升相关；企业所得税同比6.4%，较前值（2.7%）继续上行，拉动税收2 个百分点，为税收收入最大拉动项；增值税同比增速由上个月5%回落至4.3%，拉动税收收入1.5 个百分点；消费税同比5.4%，较前值（2%）上行，拉动税收0.4 个百分点。房地产相关税种中，房产税（7.8%）和耕地占用税（16%）均维持较高增速，土地增值税增速-20.1%仍然较低，房地产相关税收整体增速-3.8%。此外，印花税特别是证券交易印花税增速较高，后者增速达到125.4%，拉动税收0.5 个百分点。
第一本账支出端回暖。一般公共支出当月同比3%，较前值（0.4%）回升。节奏上，一般公共预算支出完成6.6%。累计来看，1-7 月第一本账支出增速为3.4%，累计进度54.1%。
结构上，基建支出增速降幅收窄。民生类支出同比增速9.7%，高于前值5.3%。其中，教育支出同比增长4.6%，前值2.4%；社保就业支出13.1%，高于前值（8.2%），拉动支出1.9 个百分点，为最大拉动项；卫生健康支出同比14.2%，较前值（5.6%）显著上行；文体娱乐体育传媒支出增速7%，高于前值3.2%。预计后续随着育儿补贴、免费学前教育等政策落地，相关支出增速仍有支撑。基建相关支出同比增速-3.8%，前值-8.8%，降幅明显收窄。交通运输支出同比-5.5%，前值-12.7%；城乡社区事务支出增速由前值-8.1%回正至2.9%；农林水事务支出同比-6.9%高于前值-10%；环保支出-5.3%回落，前值5.8%。债务付息支出同比8.9%增速回正（前值-6.3%）。
政府性基金预算：收支两端同时降速，债务继续支撑支出高增长7 月政府性基金收入同比增速8.9%。土地出让收入7.2%，较前值（21.9%）增速下降。政府性基金支出同比42.4%有所降速（前值79.2%），主要是土地出让收入相关支出下滑（-4.1%），土地外其他支出增速维持高位（99.2%）。1-7 月，第二本账收入增速为-0.7%，支出增速为31.7%。
近期，2025 年超长期特别国债支持设备更新的1880 亿元投资补助资金已下达完毕，支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、物流、环境基础设施、教育、文旅、医疗、住宅老旧电梯、电子信息、设施农业、粮油加工、安全生产、回收循环利用等领域约8400 个项目，带动总投资超过1 万亿元。但从数据上看，7月设备购置投资增速和家电、通讯类零售额增速边际下降，可能意味着“两新”的边际拉动效果有所放缓。
总结：广义支出增速边际回落
总体来看，广义支出增速边际回落，7 月财政政策力度指数继续下滑。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出。广义支出增速12.1%，前值17.6%。广义财政支出进度6.5%，高于过去两年。
广义财政收入当月同比增速3.6%，前值2.8%，当月进度8.5%。1-7 月，广义财政收入增速为0%，完成度56.3%。广义财政支出增速为9.3%，完成度51%。我们构建的财政政策力度指数2025 年一季度持续提高，二季度则持续回落。7 月继续回落，主要是第一本账收入显著回暖，且广义支出端增速下滑。
值得关注的是，7 月第一本账与当月经济数据出现结构性分化，描绘出不同的“经济图景”：一是根据国信宏观测算，7 月实际GDP 增速约为4.3%，较前月下降0.9 个百分点，而第一本账收入特别是税收收入收入显著改善，一般公共收入的累计增速从年初至今首次录得正数，这可能代表税收征管效率的提升；二是政府基建相关支出跌幅显著收窄，与当月固定资产特别是基建投资的下行趋势背离；三是消费税增速明显改善，与社零数据持续下滑态势相异。
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海外市场动荡，存在不确定性。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：田地 日期：2025-08-20
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