2025年1-7月财政数据点评：公共财政收支增速差收窄

　　（1）1-7 月，全国一般公共预算收入135839 亿元，同比增长0.1%；全国一般公共预算支出160737 亿元，同比增长3.4%。

    　　（2）1-7 月，全国政府性基金预算收入23124 亿元，同比下降0.7%；全国政府性基金预算支出54287 亿元，同比增长31.7%。

    　　点评如下：

    　　公共财政收入：个税收入增速持续较高

    　　2025 年1-7 月，公共财政收入同比由降转涨，其中，税收收入同比降幅收窄，非税收入同比涨幅收窄，公共财政收入结构改善。税收收入中，增值税同比涨幅较1-6 月略有扩大，单月增速有所下降，整体仍呈平稳趋势。企业所得税收入同比降幅收窄，可能源于“反内卷”和产能治理对企业盈利有一定提振。个人所得税同比涨幅扩大至8.8%，持续高于税收整体增速。考虑到2025 年以来的就业数据暂未出现明显改善，居民可支配收入同比增速也较2024 年有一定下滑，因此，个税收入增速较高主要源于结构变化，例如，高收入群体对个税的贡献可能增加——2025 年红利股热度整体较高，个人持股期限未超过1年的，其获得的股息红利需缴纳20%的个税，这部分税收的税基主要由少数高收入者和企业贡献。由于普通居民能从中分得的红利相对有限，对整体居民财产性收入的拉动作用不明显，因此居民可支配收入中的“财产性收入”增速并未同步走高。此外，个税收入高增也可能与“金税四期”工程加强征管强度有关。其他税种方面，与1-6 月相比，消费税同比涨幅小幅扩大；房地产相关的5 类税收同比增速变动较小；证券交易印花税同比涨幅扩大较多。1-7 月非税收入同比增速较1-6 月有所回落，一是源于基数抬升，二是源于各级政府盘活存量资产的难度逐渐加大。从公共财政收入进度来看，1-7 月完成全年国家一般公共预算收入的61.8%，低于过去5 年的平均水平（63.5%）。

    　　公共财政支出：民生领域支出增速较高

    　　2025 年1-7 月，公共财政支出同比增速与1-6 月持平。支出结构依然保持“重民生、弱基建”的特征，具体来看，1-7 月，民生领域支出同比增速达到6.8%，其中，社保和就业领域支出同比增长9.8%，“‘投资于人’、服务于民生”的特征依然显著。科技文体领域支出同比增速回落至3.8%，其中，科技领域支出同比增速降至3.2%。基建领域支出的同比增速延续为负，其中，城乡社区、农林水及交运支出同比增速均为负，仅环保领域支出保持为正。债务付息支出同比增速为6.4%，也属于增速较高的领域，考虑到消费贷贴息政策将于9 月落地，付息支出增速或进一步增加。从公共财政支出进度来看，1-7 月完成全年国家一般公共预算支出的54.1%，低于过去5 年的平均水平（54.7%）。

    　　政府性基金收支：支出持续加力

    　　2025 年1-7 月，收入端，政府性基金收入同比下降0.7%，降幅较1-5 月收窄1.7 个百分点，其中，土地出让收入同比降幅收窄，与基数走低有关。支出端，政府性基金支出同比增长31.7%，较1-6 月扩大1.7 个百分点，主要源于特别国债和地方专项债资金加速落地，补充基建投资资金来源，但二季度以来，基建投资增速呈下滑特征，可能源于部分新增专项债资金用于化债。结合公共财政支出来看，1-7 月广义财政支出（公共财政支出+政府性基金支出）同比增长9.3%，较1-6 月增加0.4 个百分点。根据政府债发行节奏预计，三季度广义财政支出增速仍保持较高水平，四季度增速或趋于下降。

    　　风险提示

    　　经济环境变化超预期：若经济环境有超预期变化，税收基数将有较大变化。

    　　政策变化超预期：若有超预期政策出台，财政支出的规模、节奏将有较大变化。 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：王哲语/周喜/李济安 日期：2025-08-20

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