投资于人：今年中央财政支持的重点

　　未来国内财政扩张或需重点关注中央财政。2025 年，普通国债、特别国债分别计划发行48600 亿元、18000 亿元，同比分别提高15200 亿元、8000亿元，进而带动中央财政支出预期将实现17.1 万亿元，同比增长预期将超过1.4 万亿元。

    　　国债增量重点支持哪些领域？

    　　（1）政府性基金预算：特别国债加码支持国有大行补充资本2025 年，特别国债计划发行规模同比增长8000 亿元，其中支持国有大行补充资本、支持消费品以旧换新、支持“两重”项目建设、支持设备更新预计将分别获得5000 亿元、1500 亿元、1000 亿元、500 亿元增量支持。

    　　此外，2025 年4 月，中央政治局会议提出，创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。从政策性金融工具拟支持的8 大领域看，今年四季度，预期落地规模可达5000亿元的政策性金融工具也能为“两重”项目建设提供有力支持。

    　　（2）一般公共预算：民生领域获得中央财政增量支出较多倾斜在中央本级一般公共预算支出方面，2025 年中央财政预算向国防支出、科学技术支出倾斜，同时国债存量规模持续走高导致付息支出同步增长。

    　　2025 年，中央本级一般公共预算支出预期将同比增长2825 亿元，其中国防支出、债务付息支出、科学技术支出预期将分别同比增长1195 亿元、772 亿元、362 亿元，支出增长相对较为明显。

    　　在中央对地方一般公共预算转移支付方面，年初至今，中央多项增量政策向民生领域倾斜支持，预计年内中央增量财政支出将超过1100 亿元。相关政策主要包括：

    　　①提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准，适当提高退休人员基本养老金；

    　　②中央对地方公共图书馆、美术馆、文化馆（站）免费开放补助资金；③对2025 年及以前年度毕业的贷款学生2025 年内应偿还的国家助学贷款利息予以免除；

    　　④对符合条件的吸纳16-24 岁登记失业青年就业的企业发放一次性扩岗补助；

    　　⑤对符合条件的失能老年人发放养老服务消费补贴；⑥对符合法律法规规定生育的3 周岁以下婴幼儿发放补贴；⑦免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费；⑧对符合条件的个人消费贷款提供财政贴息；

    　　⑨对符合条件的服务业经营主体贷款提供财政贴息等。

    　　风险提示：（1）对今年地方债支持项目建设的规模测算可能不够准确；（2）对近期中央增量政策的财政配套规模测算可能不够准确；（3）2025年中央财政预算后续可能发生一定调整。 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：芦哲/刘子博 日期：2025-08-28

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎