宏观周报：拥抱资产 重视基本面

　　要点摘要

    　　【上周焦点】

    　　美国：美国经济第二季度GDP数据上修，但通胀压力再次抬头和就业市场降温或仍为美联储9月降息提供理由。美股表现分化，8月28日道指和标普500指数均创收盘新高，然而8月29日美股大幅回调，半导体板块遭遇显著抛售，本周三大股指均收跌。美债收益率整体下行，美元指数震荡小幅上行0.13%报97.85。

    　　中国：国内宏观政策聚焦于流动性管理、产业支持和房地产调控优化。市场情绪回暖，南向资金持续大幅流入，港股市场与A股联动增强，恒生指数及恒生科技指数本周收涨；市场整体震荡上行，板块间轮动加速，科技成长与周期资源同涨，港股上市公司中期分红踊跃。前期领涨的半导体、通信等科技板块在周中出现获利了结导致回调，而新能源电池产业链、有色金属以及消费和医药板块后期表现强势。人民币汇率表现强劲，离岸人民币一度突破7.12关口。

    　　日本：日本通胀水平虽小幅回落但仍高于政策目标，工资-通胀螺旋上升风险仍在，日本央行政策立场转向鹰派。股市小幅回调但仍处高位，外资持续流入成为关键推力；汽车板块受美国关税影响表现疲软，但有色金属、造纸等板块上涨。巴菲特旗下伯克希尔增持日本贸易公司股份，提振市场对日股长期信心。海外投资者对日债需求显著降温，债券市场遭抛售，10年期国债收益率一度创2008年10月以来新高。

    　　欧洲：欧盟委员会提出立法提案，拟取消部分美国商品关税，以落实美欧关税联合声明，欧元区通胀整体向欧洲央行2%的目标靠拢，MSCI欧洲指数下跌2.01%，欧元走弱。

    　　【宏观经济概览】

    　　高频数据观察：美国经济增长动能边际放缓，消费显示韧性，就业市场继续降温，地产需求边际回升；中美经济意外指数上升，日欧好转。

    　　本周重点关注：美国：8月PMI、8月就业数据。

    　　【观点及配置建议】

    　　1-7月中国整体经济态势“稳中有进”，政策效果逐步显现，但基本面仍是结构性非全面性的复苏，需求端结构性分化明显，生产端动能转换加速，依然存在需求不足的挑战。

    　　未来的增长将更依赖于科技创新、产业升级和内需潜力的持续释放，更需要政策持续的保驾护航。

    　　享受流动性充裕与风险偏好回升带来的“牛市”，把握结构性机会，挖掘政策受益且有基本面持续复苏支撑的板块；同时重视宏观对冲，跟踪并预防经济的尾部风险。 机构：国信证券(香港)金融控股有限公司 研究员：曾伟杰 日期：2025-09-01

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