港股上市央国企动态系列报告之2：香港资本市场制度不断完善 为央国企市值管理创造条件

　　2025 年8 月1 日，港交所正式刊发《优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的咨询总结》，大部分首次公开招股市场定价及公开市场改革的建议，在略作修订及厘清后获采纳；《上市规则》的新规定2025 年8 月4 日生效，此次改革被港交所称为“近三十年来最全面的新股定价机制调整”。香港资本市场制度不断完善，港股市场表现活跃，为央国企市值管理创造市场条件。

    　　自2021 年以来，香港资本市场面临流动性萎缩、上市吸引力下降、结构性矛盾突出等问题，资本市场整体表现低迷，恒生指数和港股市场交易量均出现显著下滑。因此自2023 年起，特别是2024 年以来，香港资本市场开启了一系列的改革，以改善市场活力、吸引优质资产、提升投资价值、巩固国际金融中心地位。

    　　针对上市门槛过高以及流程繁琐等问题，港交所持续优化审核流程并拓宽上市通道。2024 年港交所下调特专科技公司上市的市值门槛、下调SPAC并购交易最低独立第三方投资额以及进行GEM 改革，并在2024 年12 月19 日刊发《建议优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的咨询文件》，对首次公开招股市场定价流程及公开市场的监管框架进行全面改革。2025 年8 月1 日，港交所正式刊发《优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的咨询总结》，标志着历时逾7 个月的IPO 制度改革完成立法程序，上市新规已于2025 年8 月4 日起生效。

    　　从香港一、二级市场的表现来看，香港资本市场一系列的改革总体成效显著。港股新经济行业IPO 有所好转，IPO 数量和募集金额有所提升；互联互通持续深化，内地企业加速在香港上市，南向资金持续向港股资本市场流入；市场大幅反弹，港股上市公司估值正在逐步修复。

    　　2025 年以来，港股新股市场热度不断升温，来自生物科技、人工智能、智能驾驶等领域的新兴企业通过港股上市规则的第18A 章、18C 章及De-SPAC 机制，寻求在港交所上市。2025 年初至今，已有10 家生物科技公司通过18A 上市；2023 年3 月，港交所在主板上市规则中新增第18C章，覆盖人工智能、软件、先进材料、新能源、食品农业五大领域，旨在协助更多行业公司在港上市，截至目前，已有3 家企业通过18C 章节上市港交所；此外，2025 年3 月，找钢集团通过De-SPAC 机制登陆港股，成为内地第一家通过这一模式在港交所上市的企业。

    　　香港资本市场制度不断完善，为港股央国企的市值管理提供了一个较好的市场环境与机遇。港交所持续优化上市机制，推出更多创新举措，提升市场吸引力和竞争力，吸引更多全球优质企业赴港上市。同时，国家将继续支持香港巩固和提升国际金融中心地位，加强两地金融合作，推动金融市场互联互通向更高水平发展。香港也将积极融入国家发展战略，在“双循环”新发展格局中发挥重要的“窗口作用”，为中国企业连接国际资本、实现全球化发展提供更有力的支持。央国企可充分把握改革机遇，利用上市、并购等方式，实现资源优化配置与价值提升，实现高质量发展。

    　　风险提示：国企改革相关政策的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建 机构：招商证券股份有限公司 研究员：林喜鹏 日期：2025-09-15

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