2025年8月份经济数据点评：固定投资继续降速

　　事件：8 月规模以上工业增加值同比增长5.2%，全国固定资产投资累计同比增长0.5%。消费方面，8 月份社零增速为3.4%。

    　　工业生产：制造业韧性凸显，高技术产业高速扩张。8 月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7 月的5.7%略有回落，但仍保持在5%以上的较快增速。制造业增加值增长5.7%，继续快于整体工业0.5 个百分点，巩固其核心支撑作用。41 个工业大类中有31 个行业产出实现同比增长，增长面为75.6%。在高新技术产品出口韧性和“两重两新”政策支持下，装备制造业表现亮眼，8 月增加值同比增长8.1%，已连续25 个月增速快于整体工业。其中电子、电气机械、汽车等行业增速分别达9.9%、9.8%、8.4%，合计贡献全工业增速约40%。高端装备产出大幅提升，例如民用钢质船舶产量同比激增39.8%，移动通信基站设备增长48.9%。高技术制造业加速扩张，增加值同比增长9.3%，显示新兴产业动能强劲。总体来看，8 月工业生产延续稳中向好的态势，新兴产业动力持续增强。但也要看到，外需和企业盈利压力仍存，在有效需求偏弱的背景下后续需继续巩固工业经济回升基础。

    　　固定资产投资：累计增速放缓，房地产拖累更加明显。1–8 月全国固定资产投资同比增长0.5%，较1–7 月的1.6%明显回落（8 月单月环比下降0.20%）。若扣除房地产开发投资，累计增速达4.2%，显示房地产仍是主要拖累项。同期民间固定资产投资同比下降2.3%，降幅较1–7 月的1.5%进一步扩大，民间投资活力偏弱。

    　　制造业与基建投资：设备更新提速，高端领域强劲。1–8 月制造业投资同比增长5.1%，增速比全部投资高出4.6 个百分点，体现对投资的核心拉动作用。其中消费品制造业投资增长9.0%，反映内需相关行业投资保持活跃；装备制造业投资增长3.2%，高端装备领域投入加大，航空航天器及设备制造业投资大涨28.0%，计算机及办公设备制造业投资增长12.6%。

    　　大规模设备更新政策效应持续释放，设备工器具购置投资同比增长14.4%，继续保持两位数增速。基础设施投资同比增长2.0%，增速较上月有所放缓，但重点项目仍在加速推进。水上运输业和水利管理业投资增长突出，1–8 月同比分别增长15.9%、7.4%，成为拉动基建投资的主要动力，体现“两重”建设项目落地对基建的支撑作用。

    　　房地产：低迷态势未改，投资增速继续下滑。1–8 月全国房地产开发投资同比下降12.9%，降幅比1–7 月（-12.0%）进一步扩大。8 月单月房地产开发投资同比下降19.5%，跌幅较7 月（-17.0%）扩大2.5 个百分点，成为年内最大单月降幅。房企建设意愿依然低迷，1–8 月房屋新开工面积同比下降19.5%（其中住宅下降18.3%），降幅虽较年中有所收窄但绝对规模仍在下滑，显示开发商对中长期预期仍然谨慎。继7 月商品房成交环比大幅下挫后，8 月销售依旧低迷，短期刺激政策效应明显减弱，市场信心尚待进一步修复和提振。

    　　消费：政策+升级消费支撑，服务动能仍然强劲。8 月社会消费品零售同比增3.4%，增速比上月回落0.3 个百分点。汽车等耐用消费品传统淡季叠加前期高温天气影响消退，商品零售增速阶段性放缓，但在以旧换新等政策带动和消费升级需求推动下，多数品类仍实现较快增长。以旧换新政策效果继续显现，限额以上家用电器和音像器材类、家具类商品零售额同比分别增长14.3%、18.6%，文化办公用品和通讯器材类分别增长14.2%、7.3%，虽较7 月有所回落但仍保持两位数左右的高增速。升级类消费需求旺盛，体育娱乐用品类零售额增长16.9%，金银珠宝类同比大增16.8%（明显高于上月的8.2%）。汽车消费淡季不淡，受益于以旧换新政策，8月汽车类零售额同比由负转正（+0.8%，而上月为-1.5%）新能源汽车渗透率首次稳居50%以上，8 月新能源车国内零售渗透率达55.3%。服务消费保持强劲增长势头，1–8 月全国服务零售额同比增5.1%，增速继续快于商品零售。暑期文旅消费热度高企，旅游出行、文化娱乐等服务消费集中释放，交通出行服务、文体休闲等行业收入据估计同比保持两位数增长，显示服务业需求潜力依然旺盛。

    　　综合来看，在出口韧性尚存、消费政策持续发力的双重作用下，经济恢复动能仍在持续，预计三季度经济增速将较二季度有所回落。但随着各项稳增长、促内需政策进一步落实，国内需求有望逐步回暖，完成全年GDP增长5%左右的目标压力仍然不大。

    　　风险提示：国内需求恢复速度不及预期。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张静静/罗丹 日期：2025-09-16

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