《见微知着》第二十七篇：对非美出口韧性还会持续吗？

　　引言：

    　　2025 年以来，在全球贸易不确定性加剧的背景下，我国出口仍然维持了较高的增速。究其原因，主要是对非美出口的高增长抵消了对美出口的下行。我们进一步深入研究发现，我国对欧洲、东盟、非洲等市场出口增长的驱动因素其实是存在差异的，这些因素还会持续拉动我国出口吗？本文围绕这个问题展开讨论。

    　　核心观点：

    　　2025 年至今我国出口表现如何？

    　　在全球贸易不确定性加剧的背景下，2025 年1-8 月我国出口仍然强劲。分区域看，东盟、非洲、欧盟是主要贡献项，美国是主要拖累项。分产品看，我国出口产品进一步向高端制造业集聚，劳动密集型行业从产品出口转向产能出海。

    　　对非美出口增长的驱动因素是什么？

    　　转口贸易并非出口高增的主因。由于全球制造业保持高景气叠加同比低基数，自2024 年5 月开始我国对非美区域就开始保持较高同比增速。在2025 年4 月我国对美国出口大幅下跌时，仅对东盟出口同比增速在4-5 月时存在明显的脉冲式上行。

    　　欧盟：居民消费回升是主要驱动力。我国对欧盟出口增速较高的是消费品。主要原因在于2024 年6 月以来的8 次降息对企业投资和居民消费产生了积极影响，居民消费和固定资本形成总额带动经济复苏。但由于工业生产指数仍然处于低位，消费品的进口增速要明显高于资本品和中间品的进口增速。

    　　东盟：产能出海拉动中间品出口增长。HS6 细分产品看，本轮产能转移的重点领域是消费电子产品。美国自东盟进口的主要贡献项是数据交换设备、自动便携式数据处理机，而我国对东盟出口的主要贡献项是相关电子产品的中间品，比如说电话机零件、集成电路、平板显示模块等。

    　　非洲：矿产产业链合作和消费需求的全面深化。非洲的矿产资源开发拉动了我国在油气勘探、能源运输、基础设施建设等产业链上下游相关投资和出口。2025年1-5 月我国以对外承包工程方式对非洲出口同比增长46.5%，船舶和海洋工程装备、工程机械、电动机及发电机同比增速较高。另外，对非洲的消费品出口也保持较高增速。

    　　未来出口两条主逻辑：产品竞争优势和全球资本开支上行展望未来：（1）产品竞争力优势能够帮助我国在非美区域的进口份额进一步提升，从而实现对该地区的出口额增长。（2）发达国家的产业政策、新兴经济体参与全球产业链重构、国内需求增长和全球制造业PMI 回升，四方面因素共同拉动全球资本开支大幅上升，我国出口有望保持较强韧性。

    　　风险提示：美国通胀数据超预期回升，美国经济超预期下行，国际贸易冲突升级。 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵格格/周可 日期：2025-09-19

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