“十五五”规划系列报告之四：“十五五”规划的八大关注点

　　“十五五”规划是未来5年国民经济和社会发展的蓝图和行动纲领。“十五五”时期，中国面对两个变局、一个飞跃”大背景，全球百年未有之大变局加速演进，国内经济底层逻辑从土地财政全面转向因地制宜发展新质生产力，人工智能引领的新一轮科技革命和产业变革深入发展。10月份召开的四中全会将公布“十五五”规划建议稿，向举国上下乃至全球各界解答未来5年中国“干什么”、“怎么干”、“如何干好”。通过梳理近期高层的相关会议、调研和重要文章，我行整理出以下八大关注点。

    　　一、经济增长铺定2035年远景日标。7月政治局会议再次强调十五五时期需要“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，GDP增速的设定对于未来五年经济工作具有重要指导意义。GDP增速目标的制定一方面体现高层对于我国经济潜在增速的判断，另一方面也能展现决策者对于稳定经济增长的要求，五年规划经济增长目标对于每年的GDP目标制定也有一定的指示意义。“十四五”期间我国实现GDP年均增长5.4%的良好成绩，按照2035年实现经济总量或人均收人翻一番的自标倒算，未来10年的年均GDP增速应送到4.3~4.4%，因此我行1认为未来5年的GDP增速自标应设在4.5%左右。

    　　二是以反内卷为抓手实施“新供给侧改革”，系统促进物价低位回升。中国经济从过去的“供给约束”转向“需求约束”，防范通货膨胀的政策思路也要转变为保持物价处于合理水平”。首先，五年规划中或增设2%左右的CPI 目标，作为中长期物价合理水平的统领性目标。其次，有力促进国内国际双循环，无其是做强国内大循环，一方面实施“新供给侧改革”，有力破除内卷式竞争，另一方面积极扩大内需，提振消费、兜底投资，促进宏观供需平衡。

    　　三是因势利导扩天内需，进一步天力提振消费。寸总书记在4月底座谈会中指出，“要前瞻性把握国际形势发展变化对我国的影响，因势利导对经济布局进行调整优化”。从三驾马车来看，中国目前居民消费占GDP比重明显偏低，在外需形势面临较大不确定性的情况下，扩天内需已成为当下宏观政策的最优解。历来五年规划更多从“供给视角”出发，十五五规划或将“扩大内需单独成篇，其中大力提振消费、增强消费对经济发展的基础性将是重要主题。“十五五时期”的消费鼓励政策有望从耐用品消费扩至半耐用品、非耐用品消费，另外积极发展服务消费也是十五五的重要方向。

    　　四是把发展新质生产力摆在更加突出的战略位置。制造业是立国之本、强国之基，推进中国式现代化必须保持制造业合理比重，“十五五规划”将更加强调大力发展新质生产力。其一，推动科技创新产业创新深度融合，除了研发投人和发明专利的目标以外，基础研究强度和科技成果转化率也是重要考量。其二，打造一批新兴支柱产业，低空经济、海洋经济、商业航空、商业航大等领域产业化、规模化有望加速落地。基二，加强“卡脖子》技术攻关力度构建自主可控产业链供应链体系，尤其是在高端芯片、基础软件等方面。

    　　五是落实投资于人，推动人的全面发展。进一步提高财政支出对于社保的支持力度，在“幼有所育、学有所教、劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居、弱有所扶”等领域全面发力。以育儿补贴制度为样板，按照央地“九一开的分担方式，加大薄弱领域的现金补贴力度。完善健全就业公共服务体系，推动实现高质量充分就业。推广浙江共同富裕示范区经验，将组织建设、高质量发展、缩小城乡差距、缩小地区差距、缩小收入差距、促进基本公共服务均等化等典型经验做法逐步推广。

    　　六是扩天有效投资，窦出重大项目引领。“十五五”是新旧动能转换的攻坚期，地方政府化解隐性债务责任较重，中央弓领的重大项目是效扩大投资的主要支撑，关注跨省域交通、大型水利、电力、通信等领域重大项目投资。另外“投资于人”相关投资也有望提振，如城市文化软实力建设、消费基础设施、教育、卫生医疗等方面。

    　　七是加快构建房地产发展新模式。坚持房住不炒，原则，推行因城施策的新加坡模式”，保障房解决刚性住房需求，商品房满足美好生活需求。全产业链推动“新模式”：根据住房需求科学规划用地，建房满足“好房子”标准；销售逐步过渡至现房销售：完善房地产税收制度。强化底线思维，重点关注四个方面问题：保交楼、提前还贷、重点房企债务、按揭违约。

    　　八是推动资本市场高质量发展。当前，我国经济底层逻辑正在从土地财政全面转向新质生产力，资本市场高质量发展在其中起到举足轻重的作用。资本市场回稳向好短期能够带动实体经济预期改善、缓解新旧动能转换期的阵痛，中期能够为科创企业、中小企业提供融资支持，促进“科技-产业-资本”高水平循环，长期能够推动居民财富再平衡和地方政府职能转型。一方面增强资本市场吸号力，持续鼓励和号导国内外资金进人中国资本市场，完善基础制度，分实稳市制度，促进股市走向“健康生”；另一方面增强资本市场的包容性，充分发挥资本市场的关键权纽作用，满定足科创企业、中小企业的直接融资需求。

    　　风险提示：国内经济复苏不及预期的风险，政策理解不全面的风险，政策落实不及预期的风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：章俊/张迪/吕雷/赵红蕾/铁伟奥 日期：2025-09-19

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