宏观国内周报：十五五规划全面“进阶”

　　一周概览

    　　二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，针对促进消费和投资协调、科技、安全、环保及可持续发展等重点领域提出要求；10 月24-27 日国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行年内第五轮高层次中美经贸磋商。三季度GDP 同比较二季度的5.2%回落至4.8%，而名义GDP 增速较二季度的3.9%回落至3.7%。9 月出口走强带动工业增加值回升，但投资及消费仍在低位，显示内外需分化加剧，后续重点观察政策性金融工具快速投放对财政支出增速及内需的提振效果。

    　　高频经济活动跟踪

    　　上周居民出行维持较高景气度，工业生产环比减速、建筑开工仍偏弱，港口高频数据显示10 月至今出口增速仍有韧性，乘用车零售同比略有上行，地产成交同比偏弱。出行方面，上周18 城地铁客运量同比上行3.4%，国内/国际航班数同比上行1%/2.7%。消费方面，上周全国电影票房同比减少46.4%，10 月13-19 日乘用车销量同比微增0.3%。生产方面，焦化/高炉开工率同比上升1.4/3.0 个百分点，但建筑钢材成交量低于去年同期13.8%，水泥开工率亦同比下降6.7 个百分点。出口及物流方面，HDET 高频指标显示10 月至今出口同比边际放缓至7%左右，铁路货运量同比回升1.5%。地产方面， 44 城新房成交面积同比降幅从前一周的29.8%收窄至29.6%，二手房成交面积同比由前一周的17.3%走阔至18%。

    　　价格指标及变化

    　　国际原油回升，国际金价高位回落，国内原材料价格整体上行。上周布伦特原油价格周环比上行7.6%至65.9 美元/桶，而COMEX 黄金价格环比回落3.3%至4,104 美元/盎司。上周国内铜/螺纹钢/焦煤价格环比分别上行2.5%/0.2%/3.0%。农产品价格指数环比上行2.1%，其中蔬菜/小麦批发价格环比回升5.9%/0.6%，水果/猪肉价格分别下行1.4%/1.7%。

    　　金融市场及资金成本

    　　银行间流动性偏松，人民币兑一篮子货币汇率升值。上周沪深300 指数环比上升3.2%，银行间利率利差略收窄；国债收益率曲线趋陡。利率债总发行同比多增1,912 亿元；房地产债发行量环比上升，而股权融资额环比下降。

    　　汇率方面，人民币兑美元汇率升值0.07%，对一篮子货币环比升值0.52%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色金属价格继续上行，半导体产业链价格环比仍在走高，太阳能电池价格高位回落，而反内卷政策市场化推进下螺纹钢、线材价格环比止跌回升。

    　　上周重要经济数据及宏观事件

    　　数据：1）三季度实际GDP 增速较二季度的5.2%放缓至4.8%，而名义GDP增速较二季度的3.9%回落至3.7%，GDP 平减指数较二季度的-1.2%略回升至-1%。2）9 月工业增加值同比从8 月的5.2%回升至6.5%，社零同比从8月的3.4%回落至3%，而固定资产投资降幅持平于8 月的7.1%。

    　　重要事件：1）10 月20-23 日，二十届四中全会在北京召开，会议审议通过“十五五”规划建议。2）10 月24-27 日，国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行今年第五轮高层次经贸磋商。

    　　本周宏观主要观察点

    　　重点关注9 月工业企业利润（10/27），以及10 月制造业PMI 数据（10/31）。

    　　风险提示：关税进一步升级拖累全球贸易需求，地产需求超预期回落。 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：易峘/吴宛忆/常慧丽/王洺硕 日期：2025-10-27

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