中美经贸谈判追踪：战术性缓和 结构性博弈难改

　　事项：

    　　10 月25 至26 日，中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、财政部长贝森特及贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行第五轮经贸磋商，就关税、出口管制、稀土、数字经济等重点议题进行交流，达成初步共识，双方正准备签署一项全面贸易协议，并等待两国元首会晤后正式确认。

    　　评论：

    　　缓和在即：中美经贸关系迎来阶段性修复

    　　10 月25 至26 日，马来西亚会谈在此前四次会谈框架的基础上沟通了美对华海事物流和造船业301 措施、延长关税暂停期、芬太尼、农产品贸易、出口管制等议题，为两国元首会议铺路。

    　　总体来看，本轮谈判呈现出务实推进、稳中有缓的特征。会后美财政部长贝森特表示，特朗普政府对中国产品征收100%关税的威胁“已不再存在”，并预计中方将重启大豆采购、暂缓稀土出口管制一年。预计双方将在元首会晤期间正式确认并落地相关内容，或成为中美经贸关系阶段性修复拐点。

    　　我们认为，本轮谈判的核心意义在于释放“框架内修复”的信号。中美双方均在维持核心利益与稳定外部环境间寻求平衡，中美脱钩论退潮、中美再沟通回归。从时间轴看，自年初元首通话起，互动节奏明显提速。本次会谈的“实质性进展”标志中美经贸关系出现阶段性修复信号，以及美国寻求可控平衡的姿态。

    　　中方在本轮谈判中延续了务实灵活的谈判取向。我们认为，我国若重启采购美国大豆，有“顺势而为”之意。历史数据表明，大豆采购具有显著季节规律，当前窗口原本即为进口高峰的启动期。考虑到今年以来，中国对美采购量也的确显著低于往年，截止9 月仅为同期的三分之一。本轮谈判若带来采购回升，一方面大豆采购仅是回归季节性常态，并不存在实质性的“让步”；另一方面则显示出我国的积极姿态，可以被美方在其国内兜售为经贸“成果”，可谓一举两得。

    　　在战略资源方面，我国在保持核心利益不动摇的前提下，也展现出以建设性方式推动经贸关系回暖的意愿。

    　　如贝森特所言，我国若选择“暂缓稀土出口管制一年”，可理解为主动释放出“控制节奏、保留空间”的信号，以务实姿态换取外部预期改善与谈判主动权，但又保留了随时反制的后手。

    　　美方求稳：寻求可控平衡

    　　美国的主要让步集中在关税与监管两条主线。

    　　一是在关税层面，美方释放降温信号，暂缓极端措施并延长停火期限。预计后续将如财政部长贝森特所言，撤回对中国产品征收100%关税的威胁。与此同时，作为中方重启农产品采购的筹码，“芬太尼关税换大豆采购”成为谈判的核心平衡点。

    　　二是在产业与管制层面，美方呈现出边际柔化的姿态。作为中方推迟稀土出口管制的对应举措，美方或在BIS 50%规则与301 造船附加费上通过执行端“打补丁”（推延或暂缓）实现技术性缓和。

    　　总体来看，双方均不太可能撤销既有规则，而是在执行层面寻求有限妥协与稳定预期。

    　　TikTok 议题处置形式仍不明朗。目前尚难判断其是否纳入贸易协定框架。鉴于算法源代码及数据跨境流动涉及核心技术主权，中方始终保持审慎态度。预计后续不涉及实质资产或核心算法转移。

    　　需注意的是，美国正通过再平衡式的多边经济安排巩固其在亚太的贸易主导力。特朗普亚洲之行期间，与马来西亚、柬埔寨达成正式协议，并与泰国、越南签署框架协议。核心内容在于关税互降、波音采购及关键矿产合作，为美国制造业与资源安全建立外部替代通道。

    　　这一系列动作反映出美国在全球供应链竞争中的新姿态，即对华“控风险”、对东南亚“加布局”。中美经贸长期博弈格局并未也难以实质改变。

    　　前景可期：阶段性缓和但长期结构矛盾犹存

    　　短期内，协议落地有望提振市场风险偏好，利好稀土、有色金属等上游资源品，同时有望带动外需导向型资产情绪回暖。中美经贸关系暂时缓和，也将为出口及外需提供一定支撑，阶段性为我国经济结构转型提供缓冲。

    　　展望未来，随着“十五五”规划提出扩大高水平对外开放、稳步推进制度型开放，中国外贸与投资体系有望在规则、标准与市场层面全面提升，为中美经贸关系提供更大回旋空间。但总体看，中美的长期博弈格局仍未根本改变，核心主线仍将围绕科技展开。

    　　风险提示

    　　海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：邵兴宇/田地/董德志 日期：2025-10-28

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