【中信建投政策研究】：二十届四中全会公报发布 美国国债首次超过38万亿美元

　　核心观点

    　　本周重点关注三方面政策：（1）二十届四中全会公报发布， 党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，将“建设现代化产业体系”战略性前置，提出“加快高水平科技自立自强”“抢占科技发展制高点”等重要战略。（2）湖北、安徽等地深化国有“三资”管理改革，“三化”对激活国资生命力具有重要作用，资产化有利于明晰产权与价值发现，证券化有利于实现资本流动，杠杆化能够放大国有资本功能，实现公私共赢。

    　　（3）美国联邦政府债务规模总额首次超过38 万亿美元正值联邦政府部分停摆进入第三周，这一事件正在加剧金融市场的紧张情绪。美国债务的增加可能削弱投资者对经济的信心。

    　　摘要

    　　1、二十届四中全会公报发布，党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议

    　　简评：会议公报将“建设现代化产业体系”战略性前置，凸显其作为实体经济根基与国际竞争先手棋的战略价值。会议公报提出“加快高水平科技自立自强”“抢占科技发展制高点”，未来或将更加重视核心技术突破以筑牢产业链供应链安全屏障。扩内需部分强调“坚持惠民生和促消费”，推动民生改善与消费增长形成相互促进的良性循环。

    　　2、湖北、安徽等地深化国有“三资”管理改革简评：“三化”对激活国资生命力具有重要作用，资产化有利于明晰产权与价值发现，将国资转化为可运营的资本创造新的价值，为管理决策提供依据；证券化有利于实现资本流动，回收巨额资金，分散和转移风险，以及引入市场约束，提升治理水平。杠杆化能够放大国有资本功能，优化资本布局与产业结构，激发市场活力，实现公私共赢。

    　　3、美国联邦政府债务规模总额首次超过38 万亿美元简评：美国债务突破38 万亿美元正值联邦政府部分停摆进入第三周，这一事件正在加剧金融市场的紧张情绪。美国债务的迅猛增长是多重因素共同作用的结果，财政入不敷出和不断上升的利息成本是美债加速扩张的主要推手。部分投资报告表明，美国债务的增加也可能削弱投资者对经济的信心，美债的上升轨迹可能随着时间的推移，导致持续的失业和收入损失；甚至有机构认为，在这届特朗普政府的领导下“债务引起的心脏病发作”最多在两三年内就将爆发。有警告称，美国政府债务的过快增长，叠加日益激化的内外冲突，不断膨胀的债务已对“全球货币体系构成威胁”。

    　　有市场分析认为，美国政府需要迫切解决美国社会长期福利计划面临破产的问题，尤其是医疗保险和社会保障信托基金，如果不改革，这些计划将大约在七年内资金枯竭。

    　　风险分析

    　　（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）战略性行业发展周期长，政策性红利出尽后市场预期降温，可能导致短线大幅震荡。（4）美国资本市场波动增大，叠加弱美元环境，A 股市场面临潜在情绪面冲击。（5）关税及国际贸易争端升温，国际经贸不确定性加剧。地缘政治摩擦仍未彻底解决，全球安全风险仍未完全解决。 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：胡玉玮/冯天泽/周之瀚 日期：2025-10-28

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