宏观策略联合解读：中美元首会晤取得阶段性成果 有望提振短期市场情绪

　　宏观解读：10 月30 日，中国国家主席习近平和美国总统特朗普在釜山举行特朗普二次上任后的首次会晤。此次会晤主要聚焦于经贸议题，会后达成一系列暂缓协议。根据中国商务部今日（10 月30 日）的发言，此次会晤主要成果共识有：

    　　1）关税：美方取消10%“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%“对等关税”将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。

    　　2）出口管制：美方将暂停实施其9 月29 日公布的出口管制50%穿透性规则一年。中方将暂停实施10 月9 日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。

    　　3）海事、物流和造船业的301 调查：美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301 调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。

    　　此外，商务部表示双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。双方进一步确认了马德里经贸磋商成果，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok 相关问题。

    　　而特朗普亦在会晤后表示中国将恢复对美大豆的购买。特朗普还提到他和习主席讨论了英伟达在中国市场的准入问题，不过并未涉及英伟达旗下对AI 发展至关重要的Blackwell 芯片。他还表示计划于明年四月访华。

    　　两国在贸易问题上再次握手言和符合我们的预期。我们在10 月中旬评论中美关税战升级问题的时候，我们就曾断言中美关税在今年接下来的时候大概率仍会维持现状，加征100%关税并不会兑现。10 月24-27 日举行的中美第五次经贸磋商、以及此次宣布延长“对等关税”暂缓期一年均印证了我们的观点。取消10%以芬太尼为由加征的关税亦在第五次经贸磋商期间中方贸易代表有所透露过。我们相信关税的下调对不断下滑的中国对美出口或有边际改善作用。

    　　尽管中美贸易关系短期不确定性有所缓解，但中期不确定性仍存。

    　　首先，此次元首会晤历时约1 小时40 分钟，短于市场普遍预期的3-4 小时。其次，就双方透露的协议内容来看，此次会晤成果延续了此前几轮双方贸易会谈的特点，即更加着眼于双方眼前的矛盾，并未　　就核心议题深入磋商。在我们看来，此轮谈判的核心问题是以放松科技管制换取稀土出口管制放松。考虑到“卡脖子”的稀土提纯工艺，美方短期内或不得不同意以放松科技管制换取稀土出口管制放松。而从中方的角度来看，美国研发稀土工艺的时间将为中国进一步提高半导体产业的自给自足率提供缓冲期。暂时的贸易协议更像是双方在争取时间，补足短板。在今年8 月初达成共识继续延长“对等关税”暂缓期约2 个月的时间内，中美在10 月爆发了新一轮短暂的贸易冲突，再考虑到特朗普上一任期内一波三折的中美谈判以及当前谈判更多聚焦于短期话题，我们认为明年中美关税冲突仍有突然爆发的可能性。不过，从双方的经济体量以及现阶段的贸易联系来看，双方正常贸易往来长期阻断的可能性依然很低。

    　　市场影响分析：短期提振市场情绪，相关板块将受益。中美达成的一系列暂缓协议缓解了中美紧张经贸关系，将推动市场风险偏好回升，吸引全球资金重新配置中国资产。从板块上看，对美出口占比较高的消费电子、家电、家具、纺织等行业，将直接受益于关税税率的降低，有效缓解成本压力并提升出口竞争力。科技板块尤其是半导体、AI 等领域，随着美方暂停实施出口管制，行业估值有望修复；航运、造船板块则因美方暂停对华海事、物流和造船业301 调查措施，经营压力得到显著缓解；同时，美国上市中概股也将受益于整体经贸环境改善及TikTok 个案的妥善解决，市场信心有望持续回暖。然而，中美博弈将在中期持续，不确定性并未消除。目前，所有措施均为临时性安排，一年后相关议题可能再次成为中美经贸博弈的焦点，如果贸易摩擦重新升级或将对市场造成明显扰动。

    　　此外，协议并未触及双方在产业政策、国家补贴、市场准入等领域的根本分歧，中美科技竞争和战略博弈的长期趋势并未改变。

    　　风险提示：关税战再次爆发；中国应对潜在关税战的对冲政策的推出和成效不及预期。 机构：浦银国际证券有限公司 研究员：金晓雯/赖烨烨 日期：2025-10-31

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎