2025年10月金融数据预测：信贷需求偏弱 社融增速延续回落

　　核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测2025 年10 月新增贷款3000亿元，社融增量9800 亿元；10 月末，M2 达335.4 万亿，YoY+8.3%，M1（新口径） YoY+6.9%，社融增速8.5%。

    　　10 月新增贷款或同比小幅少增。由于信贷需求偏弱，季初月新增贷款往往较低，季末月银行偏好冲信贷规模以做大季末时点贷款规模。我们预计10 月新增贷款3000亿，同比少增；个贷+600 亿，对公+1400 亿，非银同业贷款+1000 亿。尽管10 月政策性银行投放政策性工具较多，但商业银行信贷数据可能较差，总体新增贷款依然低迷。房价下跌及5 月定期存款利率下调可能提升按揭早偿压力；内需偏弱，消费信贷需求较弱。我们预计10 月个贷短期+100 亿，个贷中长期+500 亿。我们预计10 月对公短贷-3200 亿，对公中长期+2600 亿，票据融资+2000 亿。信贷需求较弱，叠加银行年底信贷投放动力不强，未来两个月新增贷款或仍将同比少增。

    　　M1 增速或已阶段性见顶。央行自2025 年1 月起启用新口径M1，是在先前M1 的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。近几年来看，新旧口径M1 同比增速走势接近，但新口径M1 增速走势更加平稳。我们预计10 月末新口径M1 增速6.9%，环比微降。年初以来新旧口径M1 增速均持续回升，主要有股市回暖及同比基数走低等原因。随着25Q4 同比基数回归正常，M1 增速可能明显回落。我们预计10 月末M2 增速8.3%，环比小幅回落。

    　　社融增速或继续回落。我们预测10 月份社融增量9800 亿（2024 年10 月社融增量1.41 万亿），同比明显少增，少增主要来自信贷及政府债券净融资。我们预计10月对实体经济人民币贷款增量2000 亿，未贴现银行承兑汇票-1500 亿，企业债券净融资2500 亿，政府债券净融资5200 亿。由于社融同比少增，我们预计10 月末社融增速8.5%，环比下降0.2 个百分点。展望全年，我们预计新增贷款（社融口径）同比小幅少增，政府债券净融资同比扩大，社融增速可能先回升后回落，年末社融增速8.0%左右。社融增速于7 月阶段性见顶，未来几个月社融增速或继续回落。

    　　11 月继续明确看多债市。当前，我们旗帜鲜明看多债市：1）消费补贴可能透支需求，消费增速回落，房价低迷，投资增速大幅走低，经济下行压力上升；2）银行负债成本较快下行，A 股上市银行整体25Q3 单季度计息负债成本率已降至1.63%，调整后的政府债券配置价值凸显，信贷需求弱，支撑银行大幅增加债券投资；3）资金面宽松，买断式及MLF 利率均已明显下降，债市正carry，未来半年政策利率或下调20BP。央行重启国债买卖或已确立了债券收益率的顶部，后续可能将定价政策利率降息。当前，我们全面看多债市，我们近期一直预判年内10Y 国债收益率重回1.65%左右，30Y 国债看1.9%，5Y 大行二级资本债走向1.9%。

    　　风险提示：出口或超预期；经济超预期复苏；理财委外、银行自营投资基金的监管及税收政策变动风险。 机构：华源证券股份有限公司 研究员：廖志明 日期：2025-11-02

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