宏观专题：6月金股 攻守兼备

　　宏观研判：攻守兼备、以逸待劳

    　　当前影响整个市场的宏观变量主要是三个方面——内需修复进程、政策落地效果和外部环境变化，眼下宏观领域的一系列分歧本质上是对这三方面宏观变量存在不同的假设和推演，我们认为资产配置要攻守兼备、以逸待劳，在不确定性中寻找确定性，把握趋势并做好应对。

    　　一、外部环境方面，中美关税谈判的缓和有助于缓释基本面及市场风险偏好的压力，中长期中美关系依旧处于一个竞争高于合作的阶段，特朗普政府依旧将“去风险化”作为重要战略方向，这意味着我国外贸部门仍将在中期面临供应链重塑压力。

    　　二、内部经济方面，验证我们此前提出“见龙在田”的观点，经济正处于L 型修复进程，一方面，短期外贸、就业等压力基本可控，中期低通胀仍是核心经济挑战，另一方面，经济韧性来源于两个方面，需求侧来自于广义财政扩张带来的政府消费和政府投资发力对冲，供给侧则在于推动标准提升、全国统一大市场、工业稳增长等政策，优化行业竞争格局，由此带来了制造业投资、基建投资、政府消费等部门的积极表现。

    　　三、政策方面，重点关注存量政策效果和底线思维下的增量储备工具，结合经济的短期和中期挑战，政策基调总体保持动态校准、逐步发力的特征，更多侧重推动存量政策落地见效，底线思维主要关注就业、系统性风险和外部冲击，前两者总体可控且工具较多，后者存在不确定性，可以针对性的储备定向减税降费、财政贴息、政策性金融工具等增量工具。

    　　资产配置层面，我们预计A 股区间震荡概率较高，重在把握结构性机会，建议继续维持哑铃型配置：红利型资产仍有韧性，建议关注金融、资源型和公用事业相关，科技仍是主线，国内布局上游国产替代和自主可控、中下游消费电子及AI 应用。

    　　“杆”资产建议关注“新消费”和“有色”等行业进行轮动，前者受益于消费的成长性和提振消费政策预期，后者则是立足绝对收益思维，建议关注铜、铝、稀土、锡等。债券：预计利率债低位震荡概率较高。信用利差已处于历史级“低位”，建议关注类债资产与转债机会。

    　　德邦证券2025 年6 月金股组合

    　　化工 易普力（002096.SZ）：公司业绩符合预期，新疆矿服助力成长。盈利能力保持稳定，期间费用持续降低。区域布局逆势增长，持续看好民爆景气。在手订单保障利润，水利项目或迎弹性。

    　　化工 会通股份（688219.SH）：改性材料行业领导者。家电领域景气持续向好，汽车以塑代钢趋势不改。油价预期步入下行通道，改性塑料迎来成本修复。机器人材料+湿法隔膜，有望打造全新成长曲线。

    　　通信 海格通信（002465.SZ）：异构蜂巢任务舱+通信中继平台，空中无人机航母即将上线。低空经济持续闭环，无人机民用市场前景广阔。地缘事件验证低空优势，无人机特种应用趋势已成。

    　　医药 热景生物（688068.SH）：IVD 业务稳步发展，化学发光业务进入放量期。公司研发基因强，不断加强主业和新药研发。SGC001 为FIC 药物，AMI 空间大。

    　　SGC001 临床前数据好

    　　医药 医脉通（02192.HK）：商业模式初步验证，业务持续高增。海外映射增长强劲，国内市场处于快速起步阶段。医脉通横向拓展+纵向眼神战略布局，逐步延伸价值链。

    　　计算机 博睿数据（688229.SH）：国内IT 运维监控和可观测性的领导者，主营业务换代升级，降本增效利润回升。研发沉淀核心新品Bonree ONE，兼容异构算力受益于AI 时代云算力需求增长。注重生态伙伴驱动增长，拥抱华为与字节，新品有望进入放量周期。

    　　电子 中科飞测（688361.SH）：收入保持高增长，毛利率持续提升。主力产品继续保持全面竞争优势。研发投入大幅增长，新品设备进展顺利。

    　　电新 福斯特（603806.SH）：24Q3 受光伏胶膜、光伏背板销售单价下降等影响，营收同比有所减少，公司有望通过全系列的产品品类和优秀的成本控制能力平稳的穿越光伏行业周期。公司电子材料业务持续覆盖行业知名客户，有望持续增长。公司功能膜材料业务未来随着产能扩张和客户拓展，有望进一步提升行业排名。

    　　有色 山东黄金（600547.SH）：自产金产量提升，黄金价格上涨带动公司业绩上行。

    　　资源量储备提升，满足后续长远发展。产量仍有提升，公司业绩预计持续上行。

    　　煤炭 中煤能源（601898.SH）：煤炭业务：商品煤产销提升，Q4 成本同比下行。

    　　煤化工业务：Q4 以量补价，产业协同降本增效。分红比例维持30%以上，煤电化产业协同发展。

    　　社服 首旅酒店（600258.SH）：全力发展标准品牌，管理提质升效。公司发布2024年三季报。毛利率环比改善，管理费用率改善。高基数下RevPAR 降幅环比扩大，行业均价有所回落。

    　　零售 潮宏基（002345.SZ）：24Q3 业绩符合预期，看好长期品牌力提升。分渠道：发力加盟代理模式，直营注重店效提升。分品类：时尚珠宝表现较好，传统黄金需求走高

    　　风险提示：（1）政策支持力度不及预期；（2）政策落地执行不及预期；（3）经济复苏进程不及预期。