宏观与资产论：回调 不是结束
经历6 月底以来的快速上涨后，近几日A 股市场出现调整压力，9 月4 日大盘跌破了20 日均线。短期微观结构调整和资金获利了结可能是推动情绪降温的主要原因，但宏观叙事上并没有发生较大的利空。因...
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2025-09-05 09:10:23阅读：17
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供给侧改革全复盘及对当下映射：从物价到投资 从供给到需求
本篇报告结合对2015-2018 年供给侧改革时期的相关资产和PPI 复盘，以及反内卷与供给侧改革的不同，提出对未来PPI 与反内卷相关资产表现的启示，供投资者参考。 供给侧改革时...
股票资讯 2025-09-05 09:10:23阅读：16 -
宏观研究：宏观周报(8.25-8.31)
短期经济增长 8.25-8.31 日所在一周，上游钢铁、建材、焦化行业景气小幅下降，建材行业行业景气平稳。8.25-8.31 日一周，全国247 家钢厂高炉开工率为83.18%，比...
股票资讯 2025-09-04 17:25:12阅读：16 -
宏观观察：“小谷子拉动大消费”：谷子经济发展特征、趋势与相关建议
“谷子经济”作为一种新兴消费形态，近年来发展呈现出增长快、年轻化、溢价高等特点。谷子经济快速发展给我国经济增长带来新的活力，相关实体主题店铺（谷店）和城市打卡地标为线下消费复苏注入新动力。展望...
股票资讯 2025-09-04 17:25:11阅读：16 -
8月经济数据前瞻：外需依然偏强
主要观点 核心观点：展望8 月，经济的理解框架依然是外需压力缓释后，内部超常规政策缓退之下的韧性观察。亮点或在出口、生产、服务消费。而制造业投资、基建投资、耐用品消费、社融受政策节...
股票资讯 2025-09-04 17:25:11阅读：15 -
8月制造业PMI小幅回升至49.4%
核心观点： 8 月中国制造业PMI 为49.4%，较上月回升0.1 个百分点。其中，大型企业为50.8%，较上月回升0.5 个百分点；中型企业为48.9%，较上月回落0.6 个百分...
股票资讯 2025-09-04 15:27:01阅读：18 -
宏观专题报告：预期与现实的博弈 商品短期震荡波动
海外：1）25Q2 美国实际GDP 季调环比年率修正值较初值大幅上修0.3 个百分点至3.3%，同比增速也上调0.1 个百分点至2.1%，修正幅度超出市场此前预期，美国经济韧性再度凸显。随着《...
股票资讯 2025-09-04 15:27:00阅读：15 -
宏观月报：积极等待市场低点
策略摘要 8月的宏观市场继续延续7月以来的改善预期。在“弱非农”驱动美联储9月降息的影响下，市场呈现出流动性宽松预期下的上涨。国内也在这种流动性外溢的影响下呈现出积极。 ...
股票资讯 2025-09-04 15:27:00阅读：12 -
广发宏观：8月中观面的四个景气线索
8 月制造业PMI 环比微升0.1 个点至49.4，15 个细分行业中景气扩张的行业维持在7 个，持平前值。在报告《PMI 价格指标连续第三个月回升》中，我们基于总量角度进行了分析；本篇我们基...
股票资讯 2025-09-04 15:27:00阅读：14 -
8月PMI数据点评：PMI供给修复强于需求 反内卷促进价格连续回升
事件：据国家统计局数据，8 月制造业PMI 为49.4%，较上月上升0.1 个百分点；非制造业PMI 为50.3%，较上月上升0.2 个百分点，其中建筑业PMI 为49.1%，较上月下降1.5...
股票资讯 2025-09-04 15:27:00阅读：12 -
2025年8月PMI数据点评：受短期影响因素减弱等推动 8月宏观经济景气度回升
事件：根据国家统计局公布的数据，2025 年8 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比7 月上升0.1 个百分点；8 月非制造业商务活动指数为50.3%，比7 月上升0.2 个百...
股票资讯 2025-09-04 15:27:00阅读：11 -
宏观周报：关注9月初非农报告对于美联储降息定价的影响
核心观点 市场分析 国内：地产政策持续加码。1）货币政策：央行进行22731亿元逆回购操作和6000亿元1年期MLF操作，净投放4961亿元。2）宏观政策：中办、国办发...
股票资讯 2025-09-04 15:27:00阅读：16 -
2025年8月PMI数据点评：结构性因素拉动下 制造业景气边际改善
事件：2025 年8 月31 日，统计局公布了PMI 数据，8 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%。 点评：（...
股票资讯 2025-09-04 13:28:54阅读：14 -
宏观数据预测月报：低基数助力经济活动同比企稳 PPI降幅收窄
概览：8 月港口高频指标显示出口或仍保持韧性，去年同期低基数下叠加极端天气扰动消退，生产和投资活动同比指标呈现边际改善，“以旧换新”接续及暑期出行活跃亦有望推动社零增速回升。“反内卷”回归市场...
股票资讯 2025-09-04 13:28:54阅读：12 -
资产配置日报：有点超预期
复盘与思考: 9 月3 日，阅兵大典顺利举行，资本市场也在演绎各自叙事。股市定价重大仪式圆满落幕逻辑，至此资金相继止盈离场；债市则定价“强风偏”数据逐步松绑，股市收盘过后，...
股票资讯 2025-09-04 09:32:38阅读：16 -
存款搬家系列报告(三)：居民存款搬家跟踪新视角：关注“信息杠杆”
智能手机和社交软件的快速发展和广泛渗透将使信息出现几何式快速传播，我们称之为“信息杠杆”，区别于借贷资金的杠杆，信息杠杆是一种虚拟的杠杆，能够强化个人投资者的羊群行为。我们选取“牛市”、“...
股票资讯 2025-09-04 09:32:37阅读：13 -
人民币专题跟踪研究(一)：再论人民币本轮升值背后的逻辑
人民币近期升值原因。自2025年8月以来，人民币兑美元开启了新一轮的下行周期，即期汇率盘间最高触及7.12，而中间价则一度触及7.10重要汇率关口。根据人民币中间价构建公式：人民币中间价=“人...
股票资讯 2025-09-04 09:32:37阅读：11 -
宏观月报：情绪降温
国内：经济基本面偏冷，尽管最低迷的时期已经出现，但回升之路依然曲折。“反内卷”政策推动下，企业保持主动去库状态，更多地当作去库存的好机会，而不是追加投资、积极生产以应对未来的需求增长。价格方面...
股票资讯 2025-09-04 09:32:37阅读：12 -
宏观经济点评：人民币汇率或将迎震荡升值
事件：8 月以来人民币兑美元汇率出现较为明显的升值，随着A 股市场的升温，汇率波动逐渐引发关注，后续汇率的走势可能对市场带来一定程度的影响。 人民币汇率近期升值或属于“补涨” ...
股票资讯 2025-09-03 23:41:32阅读：15 -
8月经济前瞻：旧经济深蹲 新经济蓄力
我们认为，8 月经济维持弱修复态势，经济增长动能高点或已过去，内生动能修复节奏相对平坦化。我们判断，后期经济基本面的不确定性或有所增加，特别是外贸修复的斜率与可持续性。综合来看，经济运行在内外...
股票资讯 2025-09-03 23:41:32阅读：15 -
宏观经济点评：分化的软数据：分化的软数据
8 月制造业PMI 小幅回升0.1 个百分点至49.4。其中生产、新订单指数、新出口订单指数分别回升0.3、0.1、0.1 个百分点至50.8%、49.5%、47.2%。 8 月B...
股票资讯 2025-09-03 19:45:24阅读：14 -
8月PMI数据解读：“反内卷”下企业预期继续抬升
事项： 8 月份，制造业PMI、非制造业PMI 分别为49.4%和50.3%，分别环比上升0.1 和0.2 个百分点。 评论： 结论：本月PMI 弱反弹，制造...
股票资讯 2025-09-03 19:45:23阅读：12 -
基于税收尺度的定量研究：地方保护的“衡量”
中央财经委员会第六次会议研究纵深推进全国统一大市场建设，而在统一大市场建设过程中存在的最突出顽疾是由地方保护所形成的市场分割（叶剑平、陈思博，2023）；对此，7 月政治局会议指出：“纵深推进...
股票资讯 2025-09-03 15:49:03阅读：16 -
资产配置日报：风云突变
9 月2 日，阅兵前夕，股市迎来资金止盈离场的考验。卖盘占优的背景下，股市遭遇调整，非红利类指数普遍下跌。上证指数、沪深300 日内最大跌幅一度达到1.20%、1.52%，然而在机构资金的兜底...
股票资讯 2025-09-03 11:52:45阅读：19 -
人民币升值：短期催化与长期重估
今年以来，人民币兑美元汇率呈现波动上行态势。年初在美元走弱背景下小幅升值，4 月初因对等关税担忧出现快速贬值，之后随着不确定性缓解重回升值通道，6-7 月转入窄幅震荡，8 月下旬起再次展开一轮...
股票资讯 2025-09-03 11:52:44阅读：14 -
宏观经济深度报告：大财政时代冲击联储独立性
基本内容 回头看，2025 年杰克逊霍尔全球央行年会的意义可能比重启降息周期更为重大，鲍威尔突兀的鸽派转向与货币政策框架的鸽派调整可能意味着联储独立性终结的开始。当经济数据的变化无...
股票资讯 2025-09-03 11:52:44阅读：15 -
宏观研究报告：盛宴未散 见招拆招
行情回顾：稳市 的共识，科技的盛宴8 月，稳市预期逐渐夯实，权益行情势如破竹。资金FOMO（担心踏空）的情绪迅速发酵，且“下跌-反弹”的循环夯实稳市预期，推动市场稳步上涨。8 月的牛市是科技的...
股票资讯 2025-09-02 22:06:16阅读：16 -
宏观深度研究报：债市分析框架之资金面
报告摘要 何为“资金面”？资金面是宏观经济关键枢纽，连接货币政策、金融市场与实体经济，分狭义和广义，两者通过金融及实体形成循环联动。资金面影响政策传导、资产定价、实体融资与市场风偏...
股票资讯 2025-09-02 22:06:16阅读：20 -
国金地缘政治周观察：美联储降息对地缘政治的影响机制
核心观点 地缘动向复盘: 本周国际热点事件频发。本周中国贸易谈判代表李成钢到访美国，与美国财政部、商务部和贸易代表办公室相关官员举行会谈。双方围绕落实中美两国元首通话共识，就中美经...
股票资讯 2025-09-02 20:08:08阅读：19 -
宏观利率周报：利率期限结构陡峭化货币政策暂无转向必要
研报摘要 核心观点：8 月PMI 有所回升，但仍处于较低位置，经济动能偏弱，强预期弱现实尚未收敛，货币政策暂无收紧必要。8 月债券市场调整背后，“股债跷跷板”仅是表象，而“反内卷”...
股票资讯 2025-09-02 20:08:08阅读：17 -
宏观深度报告：人民币升值将助推资产重估
经济基本面与政策展望： 海外：美国经济动能在放缓，尽管关税对通胀的冲击仍在发酵，但美联储独立性在减弱，更加重视就业，非农数据的转弱将促使9月重启降息。 国内：经济呈现弱...
股票资讯 2025-09-02 20:08:08阅读：15 -
“月度前瞻”系列专题之二-8月经济：“景气”分水岭？
需求：外需或阶段性好于内需。 基数走高与“转口关税”或扰动出口，但在外需改善与份额提升下，8 月出口的回落压力或相对可控。受“对等关税”和“转口贸易关税”落地影响，我国对东盟出口短...
股票资讯 2025-09-02 20:08:08阅读：14 -
宏观研究报告：9月 债市重塑“独立人格”
八月债市，“看股做债”成唯一法则7 月末，各大交易所相继推出开仓手数限制、提升交易费用等机制，商品行情开始从过热状态不断降温，长债收益率也于月末形成“M 顶”走势。然而，股市行情的接力崛起，打...
股票资讯 2025-09-02 20:08:08阅读：19 -
产业经济周报：中报看结构性企稳复苏、AI应用加速落地
核心观点：A 股虽整体处于盈利磨底阶段，但结构性机会已然显现，后市可关注科技与高端制造、科技与高端制造、政策红利与低位方向三条主线。高端制造方面，在政策引导与市场需求双重驱动下，中国生成式人工...
股票资讯 2025-09-02 20:08:07阅读：16 -
宏观主题研究：基建投资增速缘何下滑 会持续多久？
尽管政府发债加速，基建投资增速近几个月以来一路下滑。和3 月的近期高点相比，基建投资增速已经下滑2.6 个百分点，广义增速更是下滑4.2 个百分点，其中6-7 月的下滑幅度最为明显。然而，与此...
股票资讯 2025-09-02 20:08:07阅读：10 -
总量“创”辩第110期：存款搬家与股债跷跷板
宏观 张瑜：宏观数据的“是与非” 7 月，固定资产投资数据偏弱，但投资是当期的需求、也是未来的供给。供给端有效回落是价格止跌的前置条件；需求端回升是物价上涨的必要条件。 ...
股票资讯 2025-09-02 20:08:07阅读：10 -
2025年 8月经济数据预测：金融和经济继续分化 亮点来自PPI
市场三重主线继续演绎。1、海外宽松逐步影响国内，汇率缓慢上行。下半年人民币兑美元回到 7.05 元以内。2、国内金融继续好转，M1 快速回升。截至年末，M1 上行持续，预计达到 6.4%。3、...
股票资讯 2025-09-02 20:08:07阅读：8 -
宏观点评：每周宏观经济和资产配置研判
国内宏观观点： 6-7 月内需连续走弱，预计下半年经济小幅承压的趋势不会改变，但全年5%目标仍能顺利实现。 国内经济关注4 方面风险的演变：一是出口何时转负，目前看8...
股票资讯 2025-09-02 20:08:07阅读：17 -
8月中国PMI数据点评：需求侧的状态再次得到确认
数据观察：政策驱 动生产回温、但订单修复幅度有限，行业间分化加剧8 月PMI 制造业景气度小幅改善、但仍在年内低位，非制造业景气度上升。 8 月官方制造业PMI 数据录得49.4%...
股票资讯 2025-09-02 18:10:02阅读：14 -
周度经济观察：经济总体平稳 股市中枢抬升
内容提要 从8 月的PMI 数据来看，尽管7 月经济数据大幅下滑，但8 月这一趋势并未延续，经济的波动在逐步收窄，工业品价格的上涨有望推动名义增速止跌。同时，服务业的恢复在暑期人流...
股票资讯 2025-09-02 18:10:01阅读：16 -
8月PMI点评：需求偏弱VS生产增强
核心观点： 2025 年8 月份，制造业PMI 环比上升0.1 个百分点至49.4%，仍低于荣枯线，增幅略低于2016 年-2019 年同期的平均值0.2%，制造业景气水平改善有限...
股票资讯 2025-09-02 16:12:00阅读：14 -
中国宏观经济2025年9月报告：实际产出放慢 但价格将支持名义增长改善
产出方面，7月名义工增同比放缓，实际产出走弱拖超过价格跌幅保持不变，与PMI等数据情况一致，海外需求放缓，“反内卷”政策约束显效，供需关系改善。当前更接近被动加到主动去阶段。 7月...
股票资讯 2025-09-02 14:13:51阅读：16 -
宏观经济数据点评：8月PMI数据表明宏观经济整体呈弱修复态势
投资要点 2025 年8 月份制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。8 月份的非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升...
股票资讯 2025-09-02 14:13:51阅读：14 -
宏观经济数据前瞻：2025年8月宏观经济指标预期一览
事项： 2025 年8 月国内宏观经济数据将在2025 年9 月陆续公布，国信证券经济研究所提前给出2025 年8 月主要经济数据的预测值。 以下是2025 年8 月主...
股票资讯 2025-09-02 14:13:50阅读：16 -
补贴与竞争：哪些地区和行业内卷更严重？
核心观点：土地补贴和财税补贴是地方政府间横向竞争的工具。我们尝试量化产业政策中土地和财税补贴的规模，并识别哪些地区和行业的税负率更低。土地补贴方面，按照价差计算，2017-2024 年70 城...
股票资讯 2025-09-02 10:17:27阅读：16 -
宏观经济专题：地产成交有所回暖
供需：建筑与工业开工率边际下行，需求整体偏弱 1.建筑开工：开工率仍处季节性低位，基建水泥发运量再度下行。最近两周（8 月17 日至8 月30 日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季...
股票资讯 2025-09-02 10:17:26阅读：15 -
资产配置日报：9月开门红
9 月1 日，权益市场继续上涨，小微盘涨幅靠前，板块呈现“强者恒强”的局面，光模块和创新药大幅上涨；月初资金面重回宽松，债市情绪全天由弱转强，盘初利率上行，午后多头情绪升温，走出股债双牛的行情...
股票资讯 2025-09-02 10:17:26阅读：19 -
每周经济观察第35期：港口集装箱吞吐量继续走高
每周经济观察： （一）景气向上： 1、商品房销售降幅收窄。我们统计的67 个城市，8 月前29 天，商品房成交面积同比为-14%。7 月同比为-22%。6...
股票资讯 2025-09-02 10:17:26阅读：16 -
内需新方向(6)：50国样本看全球地产
核心观点 我们梳理战后34 个主要经济体共52 个样本的地产周期表现，不难得到直观判断：房价泡沫积累通常启动于危机前5 年，房价从下行中修复通常需要4-7 年时间，房价累计...
股票资讯 2025-09-02 10:17:26阅读：14 -
对近期人民币汇率走势的思考：一条主线、两个交易因素、罕见的政策推动
核心观点：当前宏观背景与2018 年11 月初-2019 年6 月（中美元首通电话到G20 大阪第二次会晤前）有多重相似之处，包括经济尚未验证（国内PMI 低位震荡），人民币资产上涨（A 股反...
股票资讯 2025-09-02 10:17:25阅读：19
